2月 27日,公司发布 22年全年业绩快报,22年公司实现收入 6.31亿元(同比+30.30%)、归母净利润 0.92亿元(扭亏为盈)、扣非后归母净利润 0.47亿元;单 Q4实现收入 2.16亿元(同比+40%)、单 Q4实现归母净利润 0.42亿元(同比+67%),超出市场预期。
直销模式推动,高端产品收入高增。高端仪器产品技术壁垒高,销售难度大,公司近两年推动大客户及终端销售直销模式销售高端仪器,22年直销收入同比+73%,直销业务占比持续提升,22年直销占比预计超过 30%;通过直销模式销售,公司高端仪器销售顺利,22年高端示波器及任意波形发生器收入同比+98%。
政策发力、技术进步,国产替代正当时。1)政策端:近年来,《科学仪器法》及贴息政策陆续发布,公司作为国内电子测量仪器龙头,有望充分受益政策红利。2)技术端: 22Q1-Q3公司搭载自研芯片数字示波器销售金额占比已经超过 70%,公司凭借自研芯片,成功进军高端示波器市场,并且规划在 23年发布 13GHz 带宽示波器,进一步实现进口替代。根据公告,22年公司国内收入增速达到 46%,超过公司整体收入增速。在政策支持国产仪器的背景下,公司凭借技术进步,有望引领行业国产替代。
发布股权激励,彰显业绩增长信心。23年 2月 22日,公司发布《23年限制性股票激励计划(草案)》,拟向核心技术人员、核心业务人员等实施股权激励;从限售股解禁条件来看(参考目标值),23-25年解除限售条件分别为收入不低于 8.32/10.82/14.06亿元,相比 22年营收增速分别为 31.8%/71.5%/122.8%。我们认为本次股权激励发布,有助于公司留住核心人才,保证中长期研发实力,同时彰显了未来三年公司业绩高增长的信心。
根据公告,我们调整公司收入、归母净利润预测,预计 2022-2024年公司营 业收入 为 6.31/9.17/11.67亿元, 归母净 利润为0.92/1.92/2.86亿元,对应 PE 为 135/65/44X,维持“买入”评级。
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。