投资要点：动力煤方面：产地方面，本周内蒙古发生重大煤矿事故，主产区部分煤矿进行安全检查，部分露天矿停产，整体供应收紧。同时伴随近期下游工厂备货需求释放，产地价格出现明显上涨。进口方面，进口煤询货增多，价格企稳回升。需求方面，下游复工复产加快，刚性需求恢复，本周沿海电厂日耗持续上升，北方港口库存转势开启下跌，港口价格大幅上涨，本周秦皇岛5500大卡动力煤报价位于1200-1250元/吨区间内，较2月17日上涨约195元/吨。考虑到当前经济复苏背景下，沿海电厂日耗持续上升，非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有望提升，补库需求释放，北方港口库存转势开启下跌，另外叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），港口价格上涨动能有望持续强劲，后续需持续关注下游电厂日耗情况。焦煤方面，产地方面，前期部分生产存在问题的煤矿在本周陆续恢复生产，其余煤矿生产基本稳定。
受内蒙古矿井事故影响，预计未来产地安全检查力度加大。进口方面，本周甘其毛都口岸因白月节闭关3天，进口量大幅下降。需求方面，整体下游库存仍在低位，近期部分下游开始采购补充库存。海外方面，近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格整体上涨趋势，本周价格有所回调，周环比下降8.5美金至387.8美元/吨，折算到中国到岸价约3000元/吨以上，价格仍处高位，主要因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧，以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所致，而国内最新（截至2月24日）CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元/吨，价格有所倒挂。预计未来供应会随产地安全检查力度的增强而收紧，而当前焦煤整体库存处于2019年以来历史低位，随着部分下游开始采购补充库存，需求有所提振，叠加当前海外焦煤价格倒挂严重，预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面，生产方面，本周焦企利润持续好转，焦企开工率持续上升。需求方面，近期钢材价格不断上涨，市场稳步好转，截至2月24日，螺纹钢现货价格为4260元/吨，周环比上升80元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量同步增加，钢厂采购积极性提升。库存方面，下游采购加强，多数焦企出货顺畅，库存维持低位，并且当前下游钢厂焦炭库存也处历史中低位水平。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。
近期内蒙古露天煤矿事故，给高危行业的安全生产再次敲响警钟，国家应急管理部要求立即开展矿山重大安全隐患专项整治，国务院安委会已派出20个工作组对各地督导检查。露天煤矿与超大型机械设备、有坡度的大型矿体打交道，如果边坡角度过大，有时候会发生山体滑坡事故，这块也是安监重点。另外煤矿长期保供高负荷生产，面临的安全风险就较大，2022年一些上市公司也少见的披露事故公告，高负荷生产还可能导致资源接续紧张等问题。当前终端电厂日耗上升、库存下降，钢铁等非电行业的开工率提升，经济活跃度在不断提升，煤炭产能的硬约束叠加安全事故影响下部分矿井开工率可能再受限，我们看好煤价走势。煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。
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