萤石网络：疫情影响暂有承压，疫后收入利润修复可期

业绩简评：公司发布业绩快报，22年实现营业总收入 43.06亿元，同比+1.6%，归母净利润 3.33亿元，同比-26.1%；对应 Q4实现营业总收入 11.69亿元，同比+0.8%，归母净利润 1.14亿元，同比-22.2%，为此前招股说明书披露业绩预期中位数。

收入端来看：受疫情影响，公司收入暂有压力，预期随着疫情放开有望逐步修复。

公司产品以摄像头为主，21年摄像头收入占总营收 69%，疫情宅家时间加长，消费者对摄像头监控看护需求有所降低；叠加公司线下渠道占比较高，疫情期间销售暂有承压，期待疫后修复。

利润端来看：22年归母净利率 7.7%，同比-2.9pct，对应 22Q4净利率 9.8%，同比-2.9pct。一方面，受疫情影响收入端增长有限，至费用率水平较高；另一方面，公司积极进行渠道开拓及研发技术投入，或导致销售费用率及研发费用率较高，而研发及渠道投入对后续公司收入增长较为重要，有望为后续发展助力，同时随着研发技术成熟，费用率有望下降。

盈利预测及投资建议公司在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。把握平台、技术、产品等智能家居赛道核心竞争力，为高成长性赛道优质龙头。我们根据业绩快报调整盈利预测，2022-2024年公司收入分别为43.1、54.4、66.8亿元，同比分别+1.6%、+26.4%、+22.7%。2022-2024年公司归母净利润分别为 3.3、5.0、6.7亿元，同比分别-26.1%、+51.0%、+33.0%， EPS分别为 0.59、0.89、1.19元，当前股价分别对应 2022-2024年 58.2x、38.5x、29.0xPE。

风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济不及预期风险；云平台服务数据安全及个人信息保护风险。

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