迈瑞医疗：核心业务全面增长，股权激励传递发展信心

2021年全年公司实现营业收入252.70亿元，同比增长20.18%；利润总额90.17亿元，同比增长21.22%；归母净利润80.02亿元，同比增长20.19%；扣非后归母净利润78.50亿元，同比增长20.04%；基本每股收益6.59元，同比增长20.26%。2022年Q1公司实现营业收入69.43亿元，同比增长20.10%；归母净利润21.05亿元，同比增长22.74%；扣非后归母净利润20.72亿元，同比增长22.20%；基本每股收益1.74元，同比增长23.17%。

常规医疗需求持续恢复，三项核心业务快速增长。2021年公司生命信息与支持类产品实现营业收入111.53亿元，同比增长11.47%；毛利率66.39%，同比降低了1.59个百分点。体外诊断类产品实现营业收入84.49亿元，同比增长27.12%；毛利率62.51%，同比提高了2.78个百分点。医学影像类产品实现营业收入54.26亿元，同比增长29.29%；毛利率66.34%，同比增加了0.16个百分点。随着疫情缓解，常规诊断采购需求持续提升，公司医学影像常规业务加速恢复。随着医疗新基建持续推进，叠加AED和微创外科等新兴业务的高速增长，公司三项核心业务均实现快速增长，公司整体业绩快速提升。

外延并购，布局IVD行业上游研发端。报告期内，公司收购全球知名的IVD上游原材料供应商HytestInvestOy公司100%股权，并购完成后，公司通过HyTest的IVD原料自研自产能力强化产业链一体化优势。

股份回购+股权激励传递信心。2021年初至今，公司两次推出10亿元股票回购，并针对骨干员工推出股权激励方案。方案要求公司2021-2024年归母净利润复合增速不低于20%。公司推出股权激励方案，传递了公司长期可持续发展的信心。

海外客户数量持续提升。2021年，公司抓住医疗新基建浪潮，在欧洲及新兴市场国家突破700余家全新高端客户，同时实现已有700余家高端客户的横向产品突破，进一步夯实海外市场地位。未来公司有望通过进一步提升海外市场渗透率，增厚公司业绩。

投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为8.02元、9.63元和11.55元，对应的动态市盈率分别为37.38倍、31.12倍和25.94倍。医疗器械市场长期稳定增长，迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，持续受益于市场高景气，维持买入评级。

风险提示：政策风险、海外市场波动的风险、研发低于预期风险、中美贸易摩擦加剧风险