新能源整车2023年度策略：两超多弱走向两超多强！

复盘2020-2022年国内新能源市场具备3大特征：1）一旦突破瓶颈销量爬坡速度非常快。2）初步形成两超多弱格局。3）盈利能力分化显著。

2023年国内新能源景气度预测：依然高增长。基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2430万（同比+5%）/1950万（同比+1.6%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+54%），对应渗透率约40%。

新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：EV车型销量预计为470万（同比+78万），PHEV车型为267万（同比+164万），增程式车型销量为67万（同比+39万）。

新能源分价格带看：0-10万元车型销量为128万（同比持平），10-20万元为374万（同比+160万），20-30万元为177万（同比+87万），30万元以上为126万（同比+38万）。

新能源分地域看：增长核心来自东北&华北区域/三四五线下沉市场/非限购地区。

国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。【理想汽车+AITO+蔚来】/【吉利汽车+长安汽车+长城汽车+广汽埃安】值得重视。背后原因推导如下： 1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）该阶段产业技术创新进展：电动化：延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化：L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车供应链重塑以2022年7月为节点渡过最难危机阶段，保交付依然是重心，但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。

整车估值体系如何看？2023年仍在量变阶段，但整车估值中枢长期将上移。以5-10年维度看，整车将随着【品类渗透率—爆款成功概率（质变拐点）—商业模式变化】演变估值中枢不断上移。2023年虽然【主角依然是电动化+配角是智能化】，但本轮【品类渗透率】天花板远高于SUV时代且初步培养出的车企具备全球竞争力，整车估值中枢我们认为或2倍PS（SUV时代1倍PS）。这个阶段若出现强α车企（类似2016-2017年吉利汽车）大概率还可以享受更多估值溢价。

综合以上分析，落实到投资层面，2023年整车板块排序： 港股整车性价比更优于A股整车 港股整车：优选【理想汽车+吉利汽车】，其次【长城汽车+蔚来】/【比亚迪】等 A股整车：优选【华为（赛力斯/江淮汽车）+长安汽车+长城汽车】，其次【比亚迪】等 理想汽车：产品精准定位，新一轮周期强势，增程L系列叠加纯电新品打开全新空间。

吉利汽车：23年雷神/极氪齐发力，中低端市场雷神全覆盖，极氪价格下沉，走量可期。

华为（赛力斯/江淮汽车）：依托华为品牌+渠道+智能化优势进行模式创新，进一步上量！ 长安汽车：CS/UNI系列混动叠加深蓝/阿维塔中高端纯电加速长安汽车新能源转型。

长城汽车：皮卡/坦克两稳，哈弗/魏牌/沙龙/欧拉四突进，柠檬DHT混动贡献核心增量。

4风险提示：轿车/SUV价格战超出预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。