凯因科技：成熟产品强势增长，新产品逐渐放量

4月20日公司发布2021年年报，2021年公司实现收入11.44亿元，同比增长32.75；实现归母净利润1.07亿元，同比增长41.98%。 同日，公司公布2022年一季报，2022年一季度公司实现收入1.72亿元，同比下降0.02；实现归母净利润0.25亿元，同比增长18.77%。 经营分析 成熟产品金舒喜持续强劲增长：2021年公司干扰素阴道泡腾片产品金舒喜继续强势增长，全年销售量约600万盒，同比增长51.15%。公司干扰素注射剂产品凯因益生销量同比增长7.40%，继续在细分领域保持领先的市场份额。 丙肝新药凯力唯逐步实现放量：公司重点产品凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈药物，于2021年3月起执行医保报销。2021年公司实现商业化自营队伍组建，目前已覆盖近400家定点医疗机构。2021年全年实现销量约2万盒，同比增长432.17%。预计凯力唯将在2022年底进一步扩展医保适应症范围，在卫健委《消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案》政策影响下，有望实现长期增长。

研发投入持续增加，丰富乙肝管线布局：2021年公司研发投入0.83亿元，同比增长，占营收6.76%。2022年一季度，公司研发投入0.22亿元，同比增长105.52，占营收12.56%。公司聚焦乙肝功能性治愈方向，围绕抗病毒、免疫重建、乙肝表面抗原抑制等多种机制，通过自主研发和引进布局了多种药物组合。其中，培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV 感染的Ⅲ期临床试验已完成首例受试者入组，预计公司将持续投入研发，推进更多早期研发阶段的产品。

盈利预期及投资建议 我们预计2022年至2024 年公司归母净利润分别为1.30/1.54/1.74亿元，分别同比增长23%/15%/13，对应PE 分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期风险，医保谈判不及预期风险。