康缘药业：首期股权激励目标达成，23年有望持续增长

事件：康缘药业]发布 2022年年度报告， 2022年公司经营稳健， 实现营业总收入 43.51亿元， 同比增长 19.25%； 实现营业利润 4.55亿元， 同比增长29.58%； 实现归母净利润 4.34亿元， 同比增长 35.54%。

点评：

首期股权激励目标达成， 产品结构进一步优化。 据公司 2022年报，2022年公司营业收入、 归母净利润均超两位数增长， 构建公司高质发展新态势。 同时， 公司在稳定注射剂基础上， 大力发展非注射剂品种，非注射剂品种全年销售收入达 29亿元， 占总收入 66.65%， 同比增长23.69%， 产品结构进一步优化， 经营质量稳中向好。 2022年公司满足了归母净利润增长率不低于 24%和非注射剂产品营业收入增长率不低于 22%的条件， 达成 2022年公布的股权激励计划的首期业绩考核目标， 员工与企业共成长， 共享康缘创新发展红利， 报告期内员工平均涨薪幅度达到 10%以上， 有望提升工作积极性。

研发投入不断增加， 创新赋能公司发展。 据公司 2022年报， 2022年，公司研发费用为 6.06亿元（+21.29%） 。 2022年我国 7个新获批上市中成药中， 康缘药业有苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒新品上市。 公司是通过科技、 研发推动中药现代化的行业领军型企业， 积极实施创新驱动战略， 加大研发投入， 在新药数量、 有效发明专利、 承担国家重大科研项目数量上均居行业领先水平， 管线兑现有望增强公司业绩发展潜力。

夯实营销发展基石， 突破打造核心品种产品集群。 据公司 2022年报，公司打破热毒宁注射液多年销售独大的局面， 聚焦银杏二萜内酯葡胺注射液、 金振口服液核心大品种强势发展， 打造三大核心品种产品集群，支撑公司整体业绩稳健增长。 2023年， 公司经营计划为全力做大三个核心大品种， 布局一批发展级品种， 培育一批以心脑血管线产品为代表的战略储备品种； 针对基层市场， 把握多重医药政策红利叠加的优势，抓住发展契机， 加快基层布局； 坚持学术引领、 学术推广， 赋能销售发展。 我们认为公司 23年有望维持增长态势。

盈利预测 与评级： 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为53.84/68.16/88.68亿元， 归母净利润分别为 5.28/6.93/9.32亿元， EPS分别为 0.90/1.19/1.59元， PE 分别为 28/22/16X， 维持增持评级。

风险因素： 政策变化风险、 产品质量控制风险、 研发风险、 市场竞争风险。

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