同益中：快报业绩符合预期，军民下游有望双增长

事件：同益中发布 2022年度业绩快报。公司 2022年预计收入 6.16亿元，同比+86.26%，预计归母净利润 1.72亿元，同比+226.74%。

22Q4预计收入 1.58亿元，同比+71.60%，预计归母净利润 3739.17万元，同比+232.34%。

国际局势驱动军用下游放量，景气度持续演绎。2022年海外地缘冲突，带来超高分子量聚乙烯纤维军用下游量利齐升，高增长的需求贯穿 2022年全年。产能角度，公司 2022年技改提升 3320吨超高分子量聚乙烯纤维和 300吨无纬布产线生产效率，22H1投产 500吨无纬布，产品性能持续提升、产品结构持续优化。公司积极开拓市场，凭借产能优势保障民用大客户订单，凭借技术优势和稀缺认证资质获取军用订单，并且加大复合材料市场的开拓力度，2022年超高分子量聚乙烯纤维和复合材料均实现毛利率的提升和销售收入的增长。

军用有望超预期延续，民用受益于节后复工复产。根据乌克兰大使馆公众号，国家战时状态将延续至 2023年 5月 20日，国际局势有望带来军用需求延续高增长。民用角度，公司下游重点覆盖工业、海洋产业，节后复工复产有望景气度提升。2023年，是公司投产大年：同益中募投项目剩余的 2240吨纤维、2000吨无纬布、50万块防弹胸插板和 18万顶头盔产能预计 2023年底投产；优和博一期 1000吨纤维并表，剩余二期 1000吨和三期 1000吨分别预计 23Q2、23Q3投产。

盈利预测：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维领军企业，技术、规模和管理等方面均领先行业，且具备稀缺认证资质，高景气周期内产能持续释放。我们预计 2022-2024年归母净利润 1.72/2.66/3.20亿元，对应 PE 为 28/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示产能扩张不及预期；技术更新迭代；行业竞争加剧。

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