业绩简评2023年 2月 20日公司披露年报，2022年实现营收 62.9亿元，同比增长 21.5%；实现归母净利润 8亿元，同比增长 6.3%。其中，2022Q4实现营收 15.4亿元，同比增长 17.5%%，环比下滑 3.1%；
实现归母净利润 1.4亿元，同比下滑 23.1%，环比下滑 24.6%。
经营分析轮胎行业遭遇多重困境，公司业绩短期承压。2022年 8月开始，随着海运供应链恢复正常，海外经销商库存高企叠加海运费急速回落，共同推动下半年出口转弱，对公司短期订单的量和价均产生了负面影响；此外 4季度国内疫情反复，影响工厂开工率的同时也一定程度上增加了生产成本。多重困境下，公司去年单季度毛利率从 1季度的 22.5%一路下滑至 4季度的 18.3%。
携手诺记合作高端雪地胎，量价齐升推动业绩增长。根据公司官网消息，森麒麟与全球“冰雪胎王者”诺记轮胎签署制造合作协议，将为诺记轮胎生产其旗下“Nokian 品牌”全球最高端的雪地胎产品。此次合作一方面彰显了对森麒麟优秀产品质量的充分认可，另一方面随着诺记订单的落地，公司新增产能得到充分消化的同时单胎销售价格也将得到提升，盈利能力有望进一步修复。
新项目基地落地摩洛哥，“833plus”战略规划加速推进。公司规划在摩洛哥投资建设年产 600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，项目投资总额预计为 2.97亿美元，建设周期为 18个月，达产后可实现 2.1亿美元的年营业收入和 5188万美元的税前利润。摩洛哥是公司“833plus”战略规划中的非洲基地，具有轮胎出口欧美市场零关税等贸易优势和税收优惠，项目建成后公司的全球化产销布局网络将进一步完善。
盈利预测、估值与评级2022年在国内疫情反复、海外通胀高企和海运费剧烈波动的背景下，公司仍然实现了业绩的稳健成长，体现了公司的经营韧性。
考虑到海外通胀对轮胎需求的压制和原材料价格的波动风险，我们下调公司 2023-2024年归母净利润预测至 13.0亿元（-16.5%）和 17.4亿元（-6.5%），预计 2025年归母净利润为 20.8亿元，当前市值对应 PE 估值分别为 15.17/11.37/9.50倍，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、大股东减持、限售股解禁
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