周观点化妆品板块：美妆板块底部已过，大促临近迎需求拐点。由于 22年 12月-23年 1月受双十一虹吸、春节错期和疫情扰动等影响，美妆大盘销售走弱，基本面处于底部。根据魔镜和飞瓜数据，22年 12月/23年 1月美妆板块在全渠道合计销售额同比-13%/-21%。随着 2月以来防疫政策优化以及经济复苏，叠加“三八大促”临近，化妆品行业需求拐点有望到来。从供给端看，渠道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注：①国货美妆龙头-珀莱雅；②重组胶原蛋白产业链龙头-巨子生物；③透明质酸产业链龙头-华熙生物；④国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；⑤国货美妆二线龙头-上海上美。
以珀莱雅为首的头部国货表现强α属性，看好大促下增长势能持续释放。22年 12月/23年 1月整体美妆大盘疲软的背景下，珀莱雅集团在天猫+抖音双平台销售额同比+36%/+48%，突显强 α 属性，叠加近期三八大促临近以及年初以来产品快节奏上新，预计公司增长势能将持续释放。1）主品牌：大单品逻辑持续验证，驱动公司稳健高增。珀莱雅 1月天猫+抖音合计销售额同比约+20%，精华和乳霜等品类销售亮眼，年初至今已推出两款新品。①红宝石面膜 2.0：创新采用“一涂二敷”精准抗老，抗衰功效和使用体验提升，未来将积极布局面膜和眼霜等新品类；②启时精华油：聚焦以油养肤细分赛道，定价 449元/20ml 进一步提升产品价格带。2）子品牌：产品上新速度及质量提升，多点发力赋能增长。1）彩棠：1月天猫+抖音合计销售额约+80%，看好疫后线下场景恢复及彩妆具有强社交属性下实现恢复性增长；近期品牌上新争青流玉哑雾系列口红（具高覆盖力/低负重感/哑雾不干三重优点），后期计划推出气垫、粉饼、粉霜、色彩类等产品；2）其他：Off&Relax 于 1月底上新头皮轻盈凝露，聚焦头皮控油和微生态调理；
此外悦芙媞将持续丰富产品线，其他孵化品牌预计在未来一两年内逐渐成形。
医美板块：终端节日活动预热开启，行业景气度有望边际恢复。近期新氧、大众点评平台部分终端机构已开启“女神节”等节日活动和预热，社交场景恢复叠加终端活动刺激，医美景气度有望边际恢复；且考虑到去年 2月春节因素与去年 2季度疫情影响下低基数，预计表观上 2023年 2月-6月医美板块均将维持较高景气度。建议重点关注：①医美制造商龙头-爱美客；②医美制造商龙头-华东医药；③生活美容服务机构龙头-美丽田园医疗健康。
? 风险提示监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期
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