拓普集团：业绩继续靓丽，汽车电子力争大幅提升

公告要点：公司发布2022年第一季度业绩报告，符合我们预期，2022年Q1实现营收37.45亿元，同比+54.3%，实现归母净利润3.86亿元，同比+，环比+46.2%，实现扣非归母净利润3.77亿元，同比+57.1%，环比+57.2%。公司2022年3月实现营收约12.2亿元，实现归母净利润约1.4亿元，归母净利润率为11.2%。 核心客户放量推动Q1营收同比高增长，毛利率回升+费用率下降推动业绩同/环比增长。2022年Q1，公司核心T客户国内实现产量17.9万辆，同比+125.7%，环比-，全球实现交付31万辆，同比+67.7%，环比+0.45%。2022年Q1公司毛利率为，环比+3.22pct。2021年Q4沪铝指数环比最大降幅为1，最终降幅为9.5%，公司原材料购入到产品出库具有一定的生产周期，原材料价格影响存在一定滞后性，叠加下游客户涨价补偿逐步到位，共同推动公司毛利率环比增长。

一季度公司期间费用率为，环比下降0.59pct。具体来看，销售费用率环比下降0.24pct，管理费用率环比上升0.32pct，研发费用率环比上升0.04pct，财务费用率环比下降0.71pct。 持续推进Tier0.5战略，重点推广新业务并完成产能布局。截至2021年底，公司已经完成了空气悬挂、电调管柱、一体化压铸等新产品的开发，拥有8大系列产品，单车配套价值量约3万元，持续探索Tier0.5级的合作模式，相继获得理想汽车（铝副车架）、一汽（热泵总成）等重点订单，与海内外多家创新车企和传统车企在新能源汽车领域展开全面合作。2022年公司计划重点推广汽车电子业务，力争实现业务大幅提升，并完成前湾新区四期、五期、六期、七期、重庆工厂共约1500亩土地的建设。随着T客户国内外产能持续提升，叠加FORD、RIVIAN、AITO等新客户以及汽车电子、空气悬挂、一体化压铸等产品的逐步放量，预计公司的收入及利润将持续保持高速增长，未来业绩也将进一步释放。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年营收预测，分别为170.18/226.43/303.79亿元，同比分别为+48.5%/+33.1%/+34.2%；2022-2024年归母净利润分别为16.95/23.62/33.59亿元，同比分别为66.6%/+39.4%/+42.2%。对应EPS分别为1.54/2.14/3.05元，对应PE为31.60/22.67/15.94倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨超出预期；芯片供应短缺超出预期，新能源车渗透率增长不及预期。