雷曼光电：业绩持续高增长，新兴市场开拓值得期待

事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收2.91亿元，同比增长28.65%，环比下降23.42%；实现归母净利润801.28万元，同比增长105.35%，环比增长241.26%。

2022Q1营收同比高增长，国内外市场不断开拓：国内市场方面，公司持续加大国内市场覆盖力度，优化国内业务组织架构管理，创新营销组合策略，补足补强区域销售力量，但由于国内局部地区疫情反复，产业链上下游部分工厂阶段性停工停产，物流运输不时受限，国内部分项目的开拓、招投标及施工有所延迟，导致一季度国内业务业绩承压。海外市场方面，下游需求稳步提升，公司持续巩固并扩大现有海外营销网络，延伸海外产品线，扩大海外市场份额，国际市场实现总营收2.23亿元，同比增长60.29%，其中国际显示业务同比增长77.48%，国际照明业务同比增长43.08%。成为公司Q1业绩增长的重要引擎。

定增加速COB扩产，助力公司长远发展：公司拟定增募集资金6.89亿元，主要用于COB超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元，建设期为24个月，项目从T1年开始投产，预计当年实现达产12%，至T5年全部达产，完全达产后预计可实现年收入约11.47亿元，项目投资税后内部收益率为16.07%。公司通过定增募集资金扩大COB显示产品产能，将提高COB高毛利产品比重，产品结构将进一步优化。此外，随着公司COB显示产品产能增加，规模效益和供货能力将进一步提高，在小间距LED市场的份额有望进一步提高，持续巩固LED行业领先地位。

小间距LED显示步入快速增长期，COB显示市占率有望持续提升：目前小间距LED显示产品正处在快速发展期，有望持续拉动LED显示市场规模增长。根据奥维云网数据，2019年-2021年，国内小间距LED显示屏市场规模分别为103.7亿元/118亿元/181.5亿元，同比增速分别为55.2%/13.79%/53.90%。据奥维云网数据，2019年点间距为2.5mm-2.1mm的小间距产品收入同比降低4.9%，而点间距为1.4mm-1.2mm的小间距产品同比增长了64.2%。在P1.0以下微间距显示市场中，COB是核心的技术路线之一，显示效果及成本优势逐步显现，在小间距LED显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB技术领先，有望持续受益小间距显示市场扩容。

维持“买入”评级：我们看好公司COB技术持续领先，随着未来超小间距市场渗透率加速提升，在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36亿元，EPS为0.20/0.29/0.39元，对应PE分别34X、23X、17X。

风险提示：市场需求不及预期，小间距LED显示屏渗透率不及预期，产能爬坡不及预期，公司产品推广进度不及预期。