周观点全面注册制正式开闸，机制改革激发主板转融券活力本周上市险企公布1月保费数据预计疫情及春节假期影响1月续收从而造成总保费增速承压，2月总保费增速有望改善，我们维持一季度上市险企NBV增速转正预期。全面注册制正式开闸，中证金配套发布转融通新规，机制改革有望激发主板转融券业务活力，从而拉动市场融券规模提升。长期看，全面注册制及配套政策不仅带来资本市场扩容，同时带来证券行业的集中度提升，头部券商持续受益。
当下，券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从负债端驱动非银盈利弹性，看好一季报景气度高且具备复苏长逻辑的标的。
保险：续期对1月总保费增速压制有望在2月改善车险承压拖累财险（1本周上市险企公布1月保费数据，受续期影响寿险总保费增速略低于预期。
月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元、同比2.3%（同比未含阳光保险其中：中国平安+3.8%、新华保险1.9%、中国人寿2.5%、中国太保5.7%、中国太平6.9%、中国人保7.4%，预计疫情及假期影响1月续收从而造成总保费增速承压，2月总保费增速有望改善；考虑到开门红启动较早、储蓄型产品需求旺盛，预计多数险企开门红新单表现较好，叠加2月低基数，预计新单同比有望持续改善1月6家上市险企财险保费收入1402亿元、同比为+2.6%（同比未含阳光保险较12月的+3.6%小幅下降，人保财险车险保费1月同比+0.2%，预计受乘用车销量同比32.9%拖累。2保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。
券商：全面注册制正式开闸，市场化改革激发主板转融券业务活力（1本周日均股基成交额1.1万亿环比+12%，同比+20%，同比明显改善本周新发偏股/非货基金52/218亿，同比+32%/+本周北向资金净流入82.5亿股票型ETF份额环比0.1%。2全面注册制正式开闸，距离征求意见仅相隔半个月，政策进程超预期。为配合全面注册制，中证金发布转融通业务规则，将科创板、创业板的转融券优化措施推广到主板，实现了全市场的整合统一，市场化改革有望激发融券业务活力，提升市场活跃度，利好头部券商。五大要点包括：市场化自主协商转融券期限、费率；灵活展期和提前了结；大幅降低主板转融券费率差至0.6%；拓宽主板转融通标的证券和出借人范围；取消转融通保证金比例最低20%的限制。3注册制、居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线，市场对降费的担忧逐步缓解，关注经济复苏、交易量和基金新发等催化。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。
受益标的组合保险：中国平安，中国太保，中国人寿，友邦保险，新华保险，中国财险。
券商&多元金融同花顺，东方财富，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，中信证券，指南针，江苏金租。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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