联想集团点评报告：营收下滑利润率稳定，非个人电脑业务为业绩增长新引擎_股票频道

公司 3Q FY2022/23营收同比下滑，利润率保持稳定。3Q 营收 152.67亿美元，同比下滑 24%，主要受个人电脑业务需求下降和美元汇率同比贬值（6%）影响；毛利润 26.12亿美元，同比下滑 22%，毛利率为 17.1%，同比上升 0.4pct；

经营利润为 7.50亿美元，同比下滑 20%，经营利润率为 4.9%，同比上升0.3pct。

非个人电脑业务占比持续增加，多元业务成公司增长引擎。包括 SSG、ISG 和IDG 中非个人电脑业务的收入占集团收入 41%，同比上升 9pct。ISG 和 SSG 合并利润同比增长 19%。

ISG 业务营收及经营利润增速创新高，服务器市场份额升至全球前三ISG（基础设施方案业务集团）营收同比增长 48%至 28.55亿美元，经营利润同比增长超过 150%至 4,328万美元。服务器、存储及软件的收入和 AI 边缘计算出货量均创下新纪录。服务器产品营收取得 35%升幅；存储的收入同比增长超一倍。按收入计算，全球服务器市场份额升至前三。

基础设施方案业务集团具备广泛的客户覆盖及全集成 ODM+（原设计制造）业务模式和解决方案。云服务 IT 基础设施业务及中小型企业 IT 基础设施业务的收入取得高双位数增长。

2月 8日公司发布联想问天全新服务器品牌，全系新品和联想 ThinkSystem 品牌系列新品，立足全球领先技术、着眼国内客户个性化需求，正式开启了联想服务器产品双品牌战略。

SSG 助力改善公司盈利结构，公司持续投入软硬一体化转型SSG（方案服务业务集团）收入及经营利润分别同比增长 23%及 12%至 18.36亿美元及 3.70亿美元；经营利润率达 20.2%，有利改善长期经营利润率结构。

在全球范围内，公司继续将 IT 开支优先用于数字业务计划，运维服务收入同比增长了近一倍。随着加速采用联想知识产权（IPs）的解决方案，项目与解决方案服务收入同比增长 7%。附加服务及支持服务的收入同比增长 12%。

个人电脑业务稳居市场份额第一，盈利能力稳固3Q 公司 IDG（智能设备业务集团）业务营收为 115.86亿美元，同比下降 34%。

个人电脑领域出货需求下降导致渠道存货过剩，加剧了挑战，经营利润率保持稳定，为 7.3%。根据 IDC 及公司财报，个人电脑业务稳居全球市场份额第一，为23.1%。

平板电脑持续走高端化路线，高端产品收入占比提升至 33%。非个人电脑业务保持高速增长。智能手机业务连续 11个季度保持盈利。

盈利预测与估值我们预测公司 FY22/23至 FY24/25实现营业收入分别为 637.34、660.31、706.75亿美元，同比增速分别为-11.01%、3.60%、7.03%；预计实现归母净利润分别为17.82、18.40、19.91亿美元，同比增速分别为-12.22%、3.27%、8.19%；预计实现 EPS（最新摊薄）分别为 0.15、0.15、0.16美元。当前股价对应 2022-2023年PE 为 6倍。未来随着非 PC 业务占比持续增加拉动公司营收快速复苏，保持稳定的盈利能力，当前为业绩底部。维持“买入”评级。

风险提示全球经济衰退下游需求减弱风险，产品技术升级换代导致的市场竞争风险。