五粮液公司动态点评：顺势而为、乘势而上_股票频道

事件：2月 6日至 9日，以“谋新局乘势而上，强执行决胜全年”为主题的五粮液品牌营销系统 2023年春季营销工作会在成都顺利召开。

宏观环境回暖，年后消费复苏有望延续。在今年全力抓经济、扩内需的定调下，恢复和扩大消费被摆在优先位置；叠加年初疫情防控进入“乙类乙管”新阶段，预期得到稳定，随着第一波疫情过峰，生产生活工作有序恢复。初步测算 23年春运客运量约 15.95亿人次，比 2022年同期增长 50.5%，恢复至 2019年同期的 53.5%。旺季返乡潮带动消费持续回暖，白酒市场春节旺季表现良好，高端和中高端价格带动销反馈积极，由于今年春节时间较早且 1月尚处恢复期，年过后商务往来和宴席市场仍有望延续景气，呈现淡季不淡。

全年定调积极，开门红值得期待，批价有望上行。大会上，曾从钦董事长表示，宏观层面，要准确把握宏观经济整体好转、消费市场加快复苏、产业政策整体向好“三个大势”，切实做到顺势而为、乘势而上。

行业层面，要准确把握增长性、结构性、挤压式“三大趋势”，切实做到准确识别、科学应变。企业层面，要准确把握五粮液 “五大核心优势”和“五大格局性态势”，切实转化为市场份额和价格优势。1月份，五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，为 2023年开局奠定了良好基础。接下来，要结合当前的市场情况，坚持稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献，全力以赴抓好一季度各项重点工作，确保实现“开门红”“开门稳”。

行业晴雨表的强β属性+国企改革α。五粮液作为高端名酒品牌代表、拥有千元价格带最大单品，开瓶率高，反映真实的消费需求，具有强β属性，在历次白酒板块大行情中均展现出高度相关性。白酒版块后市或将随基本面持续向好、酒企业绩兑现或将实质驱动新一轮β行情。22年是国企改革三年行动收官之年，今年α行情或将来自国企改革红利释放，在此背景下，公司激励方案有望进一步完善。

消费基础稳固，具备乘势而上的放量和升级潜力。22年疫情压力下普五仍展现韧性，动销表现坚挺，1-9月全国 21个营销战区有 14个战区实现动销正增长；12月中 16各战区实现动销正增长，其中 12个战区增长超过 20%。春节市场的强反馈，再次强化了五粮液品牌号召力、消费基础和放量潜力。经典五粮液经历两年培育时间，取得了良好的消费者口碑，前期推广时的一些问题也将随着宏观环境进一步好转得到缓解，经典 30/50产品准备充分，有望乘势而上进一步升级，向上打开空间。

投资建议：23年白酒行业将有望在拉经济、扩内需的工作定调，以及疫情防控结束后场景和需求回升的带动下迎来拐点，五粮液作为行业晴雨表有望顺势而为率先驶入快车道，并且乘势而上在动销、批价、产品结构等方面强化优化。公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好，新班子锐意进取，有效率、有信心，新一轮国企改革呼之欲出，看好五粮液改革潜力。我们预测公司 2022-2024年 EPS 为 7.03、8.20、9.54元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 30.0x、25.7x、22.1x。给与 2023年业绩 35-40倍估值，对应目标价区间在 287-328元，维持“买入”评级。

风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。