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长飞光纤2021年年报点评:行业逐步回暖,东数西算拉动光纤需求上升

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事件:公司2021 年营业收入为95.36 亿元,同比增长15.99%;实现归母净利润7.09 亿元,同比增长30.32%;实现扣非归母净利润3.11 亿元,同比减少10.92%,符合预期。

光线光缆主业龙头地位稳固,不断推进多元化、国际化。在光纤光缆主业,公司成功巩固了全球领先的市场地位、拓展了新型产品的应用场景,并持续提升生产效率;在多元化方面,公司进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC 消费电子等领域的布局;在国际化方面,公司深入实施国际化战略,收购巴西公司拓展产能布局。

中移动集采量价齐升,有望带动业绩反转。2021 年,受原材料价格上涨、运营商市场终端价格下降的双重压力,扣非利润有所下降。中国移动2021 年9 月启动的普通光缆集采,规模同比提升了20%,中标均价64 元/芯公里,较2020 年增长约58%。公司以第一份额中标中移动集采20%,22 年业绩弹性大。

全球行业需求回升,国内东数西算带来需求增量。根据CRU 于2022 年1 月发布的报告,全球光纤光缆总需求在经历了2018 年下半年以来的下行压力后,于2021 年度再度超过了5 亿芯公里,全球主要区域需求均恢复了增长趋势。根据CRU 的预测,2022 年全球所有区域光纤光缆需求均有望增长,其中中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速将至少为6%、全球增速预计将超过8%,为自2017 年以来最高增速。此外,随着我国东数西算工程推进,光通信作为东西数据的传输通道,将持续受益于东数西算带来的数据量增长,同时我国三大运营商2022 年CAPEX 投资侧重于传输网及东数西算工程,将带动光纤光缆行业需求向好。

海外需求持续景气,公司深入实施国际化战略。全球数字化进程加速,各国不断强化对通信网络基础设施建设投资,海外需求持续好转,光纤光缆龙头企业受益明显。2021 年,公司海外业务收入达人民币30.86 亿元,同比增长约46.79%, 并首次达到了公司全年收入的30%以上。2021 年公司收购巴西Poliron,进一步完善国际化战略。

上调至“买入”评级。我们维持22-23 年归母净利润预测11.5、12.1 亿元,新增24 年预测12.7 亿元,对应PE 分别为18x、17x、16x。考虑到光纤光缆行业需求回暖、中移动光纤光缆集采量价齐升、东数西算工程带来需求增量等因素, 且动态估值已调整至历史较低水平,上调至“买入”评级。

风险提示:光纤价格景气周期回落,毛利率高峰回落风险,光棒制造成本上升





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