长飞光纤2021年年报点评：行业逐步回暖，东数西算拉动光纤需求上升

事件：公司2021 年营业收入为95.36 亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润7.09 亿元，同比增长30.32%；实现扣非归母净利润3.11 亿元，同比减少10.92%，符合预期。

光线光缆主业龙头地位稳固，不断推进多元化、国际化。在光纤光缆主业，公司成功巩固了全球领先的市场地位、拓展了新型产品的应用场景，并持续提升生产效率；在多元化方面，公司进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC 消费电子等领域的布局；在国际化方面，公司深入实施国际化战略，收购巴西公司拓展产能布局。

中移动集采量价齐升，有望带动业绩反转。2021 年，受原材料价格上涨、运营商市场终端价格下降的双重压力，扣非利润有所下降。中国移动2021 年9 月启动的普通光缆集采，规模同比提升了20%，中标均价64 元/芯公里，较2020 年增长约58%。公司以第一份额中标中移动集采20%，22 年业绩弹性大。

全球行业需求回升，国内东数西算带来需求增量。根据CRU 于2022 年1 月发布的报告，全球光纤光缆总需求在经历了2018 年下半年以来的下行压力后，于2021 年度再度超过了5 亿芯公里，全球主要区域需求均恢复了增长趋势。根据CRU 的预测，2022 年全球所有区域光纤光缆需求均有望增长，其中中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速将至少为6%、全球增速预计将超过8%，为自2017 年以来最高增速。此外，随着我国东数西算工程推进，光通信作为东西数据的传输通道，将持续受益于东数西算带来的数据量增长，同时我国三大运营商2022 年CAPEX 投资侧重于传输网及东数西算工程，将带动光纤光缆行业需求向好。

海外需求持续景气，公司深入实施国际化战略。全球数字化进程加速，各国不断强化对通信网络基础设施建设投资，海外需求持续好转，光纤光缆龙头企业受益明显。2021 年，公司海外业务收入达人民币30.86 亿元，同比增长约46.79%， 并首次达到了公司全年收入的30%以上。2021 年公司收购巴西Poliron，进一步完善国际化战略。

上调至“买入”评级。我们维持22-23 年归母净利润预测11.5、12.1 亿元，新增24 年预测12.7 亿元，对应PE 分别为18x、17x、16x。考虑到光纤光缆行业需求回暖、中移动光纤光缆集采量价齐升、东数西算工程带来需求增量等因素， 且动态估值已调整至历史较低水平，上调至“买入”评级。

风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率高峰回落风险，光棒制造成本上升