事件概述: 银保监会公布商业银行 22Q4监管指标：四季度末银行业金融机构本外币资产 379.4万亿元，同比增长 10%；商业银行全年累计实现净利润 2.3万亿元，同比增长 5.4%，资产利润率 0.76%；
净息差 1.91%，环比降 2BP；不良率 1.63%，环比降 3BP；拨覆率205.85%，环比升 0.31pct。
主要观点：
盈利：非上市农商行经营改善，商行 Q4利润增速修复2022年商业银行累计实现净利润同比增 5.4%，较前三季度的 1.2%低位回升，测算 Q4单季利润增速显著提升至 19.7%，主要由农商行驱动，全年累计净利润增速-2.3%，较前三季度的-57.7%显著修复，我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有所改善，可以看到农商行 Q4息差环比逆势上行，不良率环比改善幅度 也 最 大 。 大 行 、 股 份 行 和 城 商 行 累 计 净 利 润 增 速 分 别 为+5.0%/+8.8%/+6.6%，较前三季度分别回落 1.3pct/0.3pct/9.0pct，城商行 Q4单季利润增速转负，或源于息差下行压力。Q4行业整体ROE、ROA 分别为 9.33%、0.76%，同比分别延续降 31BP 和 3BP，但降幅较 Q3趋缓。
量价：行业资产增速平稳，息差延续下滑2022年末银行业资产增速季度环比微降 0.13pct 至 10.04%，四季度贷款需求指数略回升、贷款投放平稳的情况下，银行整体保持稳健扩表节奏。22Q4商业银行净息差 1.914%，较 Q3再降 2BP，同比降幅16BP 继续走阔。一方面源于资产端定价和结构的因素，年末信贷投放延续强对公、弱零售格局，且继续推动降低实体融资成本，基建类、普惠小微、绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低，而四季度高收益的零售贷款投放不足，同时前期降息影响也逐步显现；另一方面负债成本有一定刚性，市场利率中枢也逐步触底回升。今年来看，一季度重定价的一次性冲击后，随着宏观经济修复、内需扩大，零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑，存款利率市场化也逐步深化，我们预计下半年息差将趋稳。
质量：Q4关注类略升、不良和拨备延续改善，资产质量稳定商业银行 Q4不良率环比降 3BP 至 1.63%，降幅略有走阔；关注类贷款在三季度双降后，四季度规模环比增长 2.3%，占比较 Q3略上行2BP 至 2.25%，总体资产质量表观指标稳定；拨备覆盖率环比略提升0.31pct 至 205.85%。后续来看，一方面地产政策发力呵护融资环境，有助于缓释银行结构性风险；另一方面考虑到本月发布的《商业银行金融资产风险分类办法》，拓宽了风险分类的业务范畴，资产 分类标准进一步细化，包括明确将逾期天数、信用减值与风险分类挂钩，我们预计行业整体不良认定也将趋严，部分非上市银行或有一定的不良暴露和拨备计提压力。
投资建议: Q4盈利修复，尾部风险缓释，催化估值空间商业银行四季度经营数据特征关注：1）农商行业绩触底回升，贡献行业净利润增速修复，或源于非上市农商行经营环境改善，包括息差的环比回升和不良率下行，尾部金融机构风险的缓释也有助于改善市场预期；2）信贷投放稳健下商业银行规模平稳增长，大行仍是宽信用主体，今年经济复苏主线下，银行信贷投放和扩表有支撑；
3）行业息差延续下滑，面临包括资产定价下行和负债成本刚性的压力，仍是现阶段银行业绩的主要拖累因素，今年一季度重定价的压力也较大，后续伴随供需格局改善有望企稳；4）关注类贷款规模和占比小幅上行，但行业不良率和拨备率指标延续改善，资产质量整体无忧。
投资角度来看，目前板块静态 PB 仍处于 0.54倍的低位水平，经济景气指标改善将带动行业基本面的回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
风险提示：
1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。
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