固生堂：2022年业绩符合预期，新店扩张加速

事件：近日，公司发布 2022年正面盈利预告，预期公司 2022年财政年度净利润约人民币 180.0百万元，经调整净利润同比增长约 25%至 30%。

点评：

2022年业绩符合预期。公司 2022年实现经调整净利润 1.96-2.04亿元，同比增长 25%-30%，2022H2实现经调整净利润约 1.36亿元，同比增长 22.15%。2022年下半年广州及全国疫情影响严重，公司仍维持较快增速，展现中医诊疗旺盛的市场需求。

门店扩张加速，医生团队支撑公司快速扩张。2022年底公司拥有 50家门诊部，其中 2022年新增 8家门诊部，2023年有望维持快速扩张节奏。中医诊疗行业受政策鼓励，行业需求快速增长。公司依托独特的医生团队、强大的运营管理能力，实现快速增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为16.44、21.32、27.66亿元，同比增长 19.6%、29.7%、29.7%，归母净利润分别为 1.82、2.47、3.34亿元，2022年同比扭亏，2023和 2024年同比增长 35.8%、35.3%，对应公司的市盈率为 58.97、43.42、32.1倍，考虑政策鼓励、中医医疗服务市场快速增长、公司自建和并购加快，维持“买入”评级，给予 2023年 65倍，目标股价 77.4港元/股。

风险因素：人才短缺风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险。

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