新洁能：业绩持续增长，盈利能力稳中有升

事件：

公司发布了2022年Q1财务报告， 2022年Q1实现营业收入4.21亿元，同比增长30.79%；归母净利润1.12亿元，同比增长50.11%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长48.29%。

点评：

盈利水平稳中有升，积极开拓新兴市场和重点客户公司2022年Q1毛利率为39.72%，同比增长6.23个百分点，环比下降0.02个百分点；净利率为26.72%，同比增长2.98个百分点，环比增长1.72个百分点， 整体盈利水平稳中有升。考虑到已扣除股权激励分摊费用1907.97万元，稳态盈利能力实际处于更高水平。 业绩增长的原因在于新兴市场和重点客户的大力开发， 汽车电子/光伏逆变和光伏储能/植保无人机/高端电动工具等领域销售规模快速扩张。

IGBT量产进度快， SiC/GaN功率器件研发顺利推进IGBT产品2021年实现超8000万收入， 12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已经稳定量产， 650V高密度沟槽栅IGBT初步开发完成， 多款IGBT模块产品进入小批量生产； 1200V新能源汽车用SiC MOSFET平台开发顺利，产品首次流片验证完成。前沿产品的量产和持续研发能力保证公司可以享受汽车电子/新能源发电等行业发展红利， 2021年公司导入了比亚迪、蔚来、江淮等汽车品牌客户， 同时在多家头部光伏逆变/光伏储能客户实现大批量销售。

盈利预测及投资建议我们预计公司2022-24年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元，归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元， EPS分别为3.69/4.68/5.75元，对应PE为35/28/23倍。我们采用PE估值方法， 鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量，给予公司2022年50倍PE， 得出目标价184.73元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。