康德莱:22Q1业绩符合预期，全年高增长可期

事件：2022年4月25日，公司披露2021年一季报。公司2022Q1实现营业收入8.67亿元，同比增长28.81%，归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长55.67%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.62亿元，同比增长39.99%。基本每股收益为0.66元/股。

事件点评22Q1收入端同比增长28.81%，环比21Q4基本持平2022Q1公司营业收入实现8.67亿元，同比增长28.81%，收入约对金额延续了2021Q4以来的高基数，环比略有下降，增幅约-1.81%。2021年一季度以来，国外环境趋于好转，公司各项业务都有不同程度回暖，2021Q1对公司注射类产品需求较高，2022Q1收入端仍保持较高增长，我们预计一方面是海外市场对公司注射器类产品的需求仍保持在高位，另一方面是公司普通注射器外的产品（如安全注射器/针、安全采血针、喂食系列、预灌装/泵用注射器、美容针等）订单持续，增长动力充足，展望全年预计收入和利润端实现较高增长可期。

受益于销售费用率降低，公司销售净利率同比提升约2个百分点2022Q1公司销售净利率达到11.94%，较2021Q1增加了1.96个百分点，主要原因是公司费用端下降。2022Q1公司销售费用率约8.97%，较2021Q1下降约2.87个百分点，我们认为一方面是公司海外市场收入占比提升，而海外市场业务需要的销售费用较低，另一方面受2022Q1国内新冠疫情影响，出差等线下活动减少，进而整体的销售费用率有所下降。

投资建议我们预计公司2022-2024收入有望分别实现37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。2022-2024年的EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元，对应PE估值分别为20x、16x和13x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。

风险提示行业政策风险；产品研发风险；大宗原料价格上涨风险。