科锐国际21年报点评：国内灵工收入+116%，技术投入成效显著

公司发布 21年年报，国内业务高增长延续，现金流环比改善显著。1）21全年：

公司实现营收 70.10亿元/+78.29%，归属于母公司净利润为 2.53亿元/+35.55%，高于此前快报指引 2.49亿元；扣非&员工持股成本后业绩为 2.26亿元/+34.45%。

随着海外地区疫情管控放松，中国大陆以外实现营收 15.79亿元/+44.34%实现较好复苏，国内实现营收 54.31亿元/+91.4%。2）21Q4：实现营收 18.31亿元/+53.27%，业绩为 0.64亿元/+22.57%，扣非业绩为 0.43亿元/+5.3%。3）现金流：全年经营活动产生的现金流净额为-0.43亿元/-121.27%，其中 Q4现金流净额为 2.69亿元，较 Q3净流出 0.47亿元有明显改善。4）每 10股派发现金红利 2.07元（含税）。

国内灵活用工营收+116%，新技术服务产品初露锋芒。21年公司灵活用工业务实现营收 59.31亿元/+90.58%，其中中国大陆地区灵活用工业务较去年同期增长116.10%。传统招聘业务在国内经济恢复、招聘回暖下取得较好成绩，猎头/RPO 业务分别同比增长 51.67%/31.09%；此外，新技术服务业务实现快速增长，全年营收为 2257万元/+78.51%。

21年底外包员工人数达 31678人，专业技术研发类岗位显著增长。公司灵活用工岗位不断聚焦于 IT 研发、工业研发、工厂流水线技术岗位、医药研发等专业技术研发类岗位，其中 IT 研发类岗、工厂流水线技工类岗、医药研发类岗 21年分别净增长 90%、91%、61%。公司不断向高端岗位聚焦，经济压力下企业裁员对于相关岗位影响相对弱于通用类岗位，为公司增长提供助力。

技术投入持续赋能主业，中后台效率提升显著，技术平台孵化成绩亮眼。公司 21年研发人员数量达 339人，较 20年提升 145人；21年技术投入共 1.1亿元。研发投入主要项目包括内部信息化建设（如后厂 CTS、ERP 等系统升级）以及技术平台（禾蛙+才到+医脉同道）产品建设和整合，赋能主业提质增效，完善“技术+平台＋服务”生态。公司主业效率提升明显，下半年毛利率较上半年毛利率提升0.94%。此外，技术平台产品也展现出较好的增长潜力，医脉同道聚合药企、医疗机构企业用户超过 5000家，企业用户数超过 11,000个，后续交易流有望逐步开通贡献营收；禾蛙进一步整合即派盒子，21年注册合作伙伴 6,419家，注册交付顾问 57,895人，参与合作的伙伴 4,261家，交付转换率约 4.59%；才到云 SaaS累计为 200余家企业提供服务，“招考一体化”SaaS 累计服务客户超过 800家。

投资建议：目前国内疫情正得到控制，对于线下入职影响逐步减弱，Q2外包员工人数有望显著增长；未来经济、就业压力较大的情况下企业&求职者灵活用工使用意愿相应增加，主业高增长有望延续。预计 22-24年业绩为 3.28/4.20/5.30亿元，增速分别为 30%/28%/26%，当前对应 22年 PE28X，继续重点推荐。

风险提示：疫情反复，宏观经济波动，行业竞争加剧，研发进度不及预期