银行业1月信贷社融数据点评：天量开门红，多增可持续_股票频道

1 月信贷量创新高，结构改善，展望2 月金融数据有望继续量质双优。金融数据超预期有望催化银行行情，重点推荐：平安/兴业/宁波/招行+南京/江苏。

数据概览1 月社融新增5.98 万亿，同比少增1959 亿；余额增速9.4%，环比-0.2pc。

1 月人民币信贷新增4.9 万亿，同比多增9227 亿；余额增速11.3%，环比+0.2pc。

量创新高①1 月信贷新增4.9 万亿，同比多增9227 亿，符合我们预测和市场预期。1 月信贷增量创历史新高，主要支撑项是对公贷款。

②1 月社融新增5.98 万亿，同比少增1959 亿，主要拖累项是未贴票和债券融资。

此外，本次金融统计口径调整，但对总量影响较小。央行公告，自2023 年1 月起，将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司三类公司纳入金融统计范围，由此，对社融中的“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。2023年1 月末，上述三类机构人民币贷款余额8410 亿元，当月增加57 亿元；贷款核销余额1706 亿元，当月增加30 亿元，1 月两者合计新增额占1 月社融增量的0.1%，占比较低，对社融影响较小。

结构改善①对公贷款增长亮眼，1 月对公贷款同比多增1.9 万亿，判断主要由基建和制造业带动。2022 年储备的项目在2023 年1 月释放，以及2022 年下半年政策性开发性金融工具落地，基建贷款需求显著增加。

②零售投放仍然较弱，居民短贷和中长贷均同比少增，部分受春节提前影响，后续需持续关注经济和零售需求复苏态势。

③票据融资同比大幅少增，一方面是1 月信贷增量大，票据融资规模压缩，另一方面受票据新规影响，票据最长期限由1 年缩短至6 个月，票据到期量判断较大。

未来展望考虑到2 月刚刚开工、去年春节低基数，2 月金融数据有望继续量质双优，持续性强。根据我们此前报告（《2023 年有“开门红”吗？——信贷社融总量与节奏前瞻》）讨论，我们判断开门红刚性强，主要基于：（1）对公投放稳总量，是信贷多增的主要驱动力。①利率下行背景下，银行倾向于靠前投放，以量补价；②2 月企业全面开工以及疫情快速过峰，实体需求边际改善。（2）零售信贷投放变化趋势值得重点关注，其中居民消费和经营性贷款有望率先修复，按揭贷款需持续观察地产刺激政策与销售改善情况。

金融数据超预期有望催化银行行情，重点推荐：平安银行/兴业银行/宁波银行/招商银行+南京银行/江苏银行。

风险提示宏观经济失速，不良大幅暴露。