长安汽车系列点评八十一：自主表现亮眼，S7即将亮相_股票频道

事件概述公司发布 2023年 1月产销快报。1月公司汽车批发销量为17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%重庆长安 1月批发销量为 9.1万辆，同比-25.1%，环比-31.2%；

合肥长安 1月批发销量为 1.9万辆，同比-42.3%，环比-25.3%；

长安福特 1月批发销量为 1.5万辆，同比-39.5%，环比-21.3%；

长安马自达 1月批发销量为 0.4万辆，同比-79.8%，环比-36.8%。

分析判断:

整体销量稳定自主表现亮眼1月正常扰动，销大于产需求旺盛。受 1月政策退坡及春节假期影响，行业整体销量下滑。据乘联会统计，1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司 1月批发 17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%，环比好于行业整体。此前公司生产受疫情等影响较大，我们判断公司目前库存处于较低水平，面对旺盛需求，预计 2月起生产提速，驱动销量上行。

自主强产品矩阵，新款加速电气化转型。1月公司自主乘用车批发 12.5万辆，同比-21.4%，环比-27.7%，其中 Lumin 销量 1.1万辆，CS75销量 1.7万辆，UNI-V 销量 1.4万辆，欧尚销量 2.1万辆。长安逸达即将上市，定位 A 级家轿，设计延续了长安一贯的高标准，预计将驱动需求快速增长。公司经典产品需求稳健，新品胜率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、欧尚 Z6等均快速上量，跃升至细分市场前列。

合资小幅承压，有望逐步电气化转型。1月长安福特/马自达批发销量分别为 1.5万辆/0.4万辆，同比-39.5%/-79.8%，环比-21.3%/-36.8%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求的提振。马自达新款 CX-50预计于今年上半年上市，发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将嵌入补充产品结构、有效提升公司产品力。

新能源交付稳健深蓝 S7即将亮相深蓝 SL03交付稳健，S7上市在即。深蓝 SL031月交付 6137台，环比-47.3%，受春节及国补政策退坡影响销量有所下降，我们判断 2月有望快速恢复。此外，深蓝首款 SUV 深蓝 S7定位中型 SUV，我们预计年中上市，有望贡献新能源增量。

阿维塔 11快速上量，新款 E12即将亮相。阿维塔 11快速上量，截至 2月 5日交付超 2000台，将与年内计划发布的阿维塔 E12双车并行，冲击 2023年度 10万的销量目标。

出口短期承压看好新能源向上海外市场承压，增量空间广阔。1月公司自主品牌出口销量1.8万辆，同比-24.8%。长期来看，我们判断公司海外销量将在 2月后回升增长：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。

投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计 2022-2024年收入为 1,214/1,481/1,799亿元，归母净利润为 80.5/104.8/130.5亿元，对应 EPS 为 0.81/1.06/1.31元，对应 2023年 2月 10日 13.67元/股的收盘价，PE 分别为17/13/10倍，维持买入评级。

风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。