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一品红:行稳致远,深耕儿童慢性病药细分市场

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投资逻辑:1)行稳致远,以研发创新深耕细分市场:公司产品管线丰富,依托三大技术平台形成覆盖面广、重点突出、阶梯化储备完善。截至2022H1,公司共有161个药品注册批件,其中国家医保品种68个、国家基药品种21个、国家中药保护品种2个;2)加速发力广阔儿科市场,独家产品前景可期:公司儿童药产品结构丰富,重点发力呼吸抗感染等儿童药核心市场。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片是公司10亿级规模的拳头产品,二级以上医院覆盖率已高达19.43%。芩香清解口服液为儿童专用抗病毒药物,获诸多新冠及流感指南及共识推荐;3)市场持续高景气,研发成果转化有望成催化剂:公司在研高尿酸血症&痛风创新药物AR882为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药,临床研究成果表现优异。

行稳致远,以研发创新深耕细分市场:1)公司产品管线丰富,依托三大技术平台形成覆盖面广、重点突出、阶梯化储备完善:截至2022H1,公司共有161个药品注册批件,其中国家医保品种68个、国家基药品种21个、国家中药保护品种2个;2)研发投入逐步提升,股权激励稳固人才队伍:公司重视研发创新实力提升,研发团队由资深科学家领衔,进行过四次股权激励方案以保证核心人才队伍,2022年新发布激励计划中设定解锁条件为2023-2026年增长率25%、56%、103%和165%较高解锁条件,彰显长期发展信心。

加速发力广阔儿科市场,独家产品前景可期:1)儿童用药关乎国家战略,审评支付端格局改善催生广阔市场:我国儿童人口基数大,但儿童用药相对紧缺。国家重视儿童健康,陆续发布相关政策保证儿童用药安全、支持行业发展,近年来儿童药审评加速、支付端格局良好,市场规模超千亿级;2)公司儿童药产品结构丰富,重点发力呼吸抗感染等儿童药核心市场:盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片是公司近10亿级规模的拳头产品,二级以上医院覆盖率已高达19.43%。芩香清解口服液为儿童专用抗病毒药物,获诸多新冠及流感指南及共识推荐,2022Q3单季度增速超88%;3)儿科用药在研管线丰富,儿童疫苗有望打开新增长点。

慢性病市场持续高景气,研发成果转化有望成催化剂:1)公司慢性病产品组合全面,在研管线丰富:截止2022H1,公司拥有慢病药注册批件44个,涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等慢性疾病主要治疗领域。2022H1营收受疫情及医保政策影响,Q3影响已有所消化;2)公司在研高尿酸血症&痛风创新药物AR882为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药,临床研究成果表现优异:AR882在临床试验结果中表现出了优秀的疗效、药代动力学和安全性,同时用药安全性高,克服了目前尿酸促排药物雷西纳德和苯溴马隆肝肾毒性高的缺点。

盈利预测与估值:公司坚持深耕慢性病及儿童药广阔市场,坚守研发创新,持续推动成果转化,有望凭借已经构筑核心产品竞争优势稳固市场地位,同时带动后续产品入院放量。我们认为,在国家政策支持儿童药发展的背景下,公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献,助力公司在未来释放亮眼业绩。预计2022-2024年公司营收分别为23.1/29.4/37.2亿元、归母净利润分别为3.0/4.0/5.3亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:产品降价风险,行业竞争加剧的风险,核心技术及业务人员流失风险





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