周思考：啤酒高端化起势的驱动因素。2014年后行业销量开始下滑，企业盈利受损，啤酒高端化起势。由于人口结构改变、替代效应、中低端啤酒市场出现消费升级等因素，普通工业啤酒供大于求，2014-2016年全国规模以上企业啤酒产量开始以CAGR-2.8%的速度下滑。面对量增不再助力行业增长的局面，啤酒厂对于行业发展是否处于结构性拐点并未达成共识，部分酒厂仍然通过增加促销费用投入提升市占率，但是效果不佳。2016-2017年瓦楞纸和玻璃价格指数增幅高达60%，品牌商利润承压，开始寻求其他提升盈利能力的方式。2018年左右，啤酒厂对行业升级转型逐渐达成共识，放弃低端酒市场竞争，将业务重心转移至中高端产品，通过产品结构升级提升千升酒收入和盈利能力。我们认为，啤酒高端化起势是需求和供给两大驱动因素共振后的结果，具体来说：人均收入提升，精酿概念风起。19世纪90年代，精酿啤酒的概念在美国兴起，开启美国啤酒高端化的浪潮。2008年，国内第一家精酿啤酒酿造企业高大师啤酒工厂成立，随后丰收精酿、拳击猫、京A等精酿品牌出现，精酿酒厂数从2012年的7家增长至2018年848家。消费者青睐精酿啤酒主要有三大原因：1）产品差异化：产品上精酿啤酒麦芽含量高，基本不使用大米或者玉米糖浆降低成本，口感浓厚，品类多元；2）社交需求：消费场景上精酿啤酒出现在高档餐饮、小酒馆、KTV等场所，作为新奇高端的社交货币能够更好满足消费者的社交需求；3）文化价值：精酿啤酒是舶来品，消费者青睐其所代表的比较成熟的啤酒文化。精酿啤酒的价格普遍高于普通工业啤酒，尽管定位不同的消费人群，但是我们认为精酿啤酒对产业的意义在于国内啤酒消费文化的培育。因此，在消费者对啤酒产品本身的关注点从畅爽转向品质的趋势下，结构性升级是行业大趋势并非是短期波动。
竞争环境改善，国内啤酒厂积极参与到啤酒高端化进程中。在国内啤酒销量接近饱和、消费者对高品质产品的诉求下，国内啤酒厂意识到产品结构升级的紧迫性和重要性，业务重点转向中高端市场并加大资源倾斜力度，不再以单纯销量增长为战略目标。2018年华润啤酒提出“决战高端、质量发展”战略，与喜力达成长期战略合作协议，SuperX、纯生、喜力成为公司高端化的主力产品。而青岛啤酒2018年后则是提出“提速沿黄、振兴沿海、解放沿江”的区域市场策略，聚焦主品牌中青岛经典、纯生的推广。重庆啤酒则是在2020年完成资产重组，乌苏啤酒、1664、乐堡等价格带偏高的产品则助力嘉士伯在中高端产品里全国化扩张。
市场行情回顾：2023年2月6日到2023年2月10日，沪深300下跌0.9%，SW高市盈率指数周下跌0.4%、月上涨1.3%。截止2023年2月10日，北向资金累计净买入18742.4亿元，周成交净买入29.3亿元，其中食饮行业周净买入22.75亿元。2023年2月6日到2023年2月10日SW食品饮料与上周持平，跑赢沪深300指数0.8pct。分子行业来看，其他酒类上涨4.1%，周成交额环比+2.1%；啤酒上涨2.5%，周成交额环比-11.5%；零食上涨2.3%，周成交额环比-30.3%；软饮料上涨2.0%，周成交额环比-16.9%；肉制品上涨0.1%，周成交额环比-27.3%；白酒与上周持平，周成交额环比-22.0%。
风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
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