比亚迪2022年一季报预告点评：业绩超市场预期，销量高增盈利改善

公司预告2022 年Q1 归母净利润6.5-9.5 亿元，同比增长174%-300%，超市场预期。公司预计2022 年第一季度归母净利润6.5-9.5 亿元，同比增长174%-300%，环比增长8%-58%。业绩中值为8 亿元，同比增长237.55%，环比增长32.89%，业绩超市场预期。其中汽车业务量利齐升，手机部件及组装业务受行业需求疲软影响，产能利用率偏低，我们预计盈利短期承压。

Q1 公司销量强势增长，全年销量高增可期。公司宣布停产燃油车，专注于电动车生产，Q1 比亚迪销电动车28.49 万辆，同比增长423%，环比增长7.8%，淡季不淡，销量强势增长，创历史新高。其中纯电动车销14.3 万辆，同比增长270%，环比增长5.56%；插混车型销量为14.17 万辆，同比大增796%，环比增长10.2%。3-4 月，部分电动车企受疫情影响停产/减产，公司约18%产能位于深圳地区，而深圳风控期间园区内工厂仍可封闭开工，公司电动车生产受疫情干扰较小。随着22 年海洋系列、军舰系列、王朝系列等车型陆续推出，我们预计2022 年比亚迪电动车销量150 万辆+，同比增长155%+。

二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨。2022 年初以来，比亚迪部分车型 2 月初期上调售价，涨幅在 3000-5000 元，3 月中旬开启二次提价，涨幅在4000-11000 元，传导一定的成本压力。同时，公司电动车销量高增所形成的高产能利用率带动盈利大幅改善，一定程度上对冲上游原材料涨价所带来的盈利压力。

全年电池装机同比高增，22 年储能弹性大，出货有望翻番增长。根据公司产销快报，2022Q1 比亚迪电池动力及储能装机合计14.73GWh，环比持平微增，我们预计其中储能电池2GWh 左右。我们预计 2022年公司储能出货 8-10GWh，同比翻倍增长。动力领域，随着电动工具需求增长，刀片电池外供比例的提升，我们预计 2022 年公司动力电池出货翻倍增长至 60gwh+，储能+动力电池（自用及外供）总出货量接近80GWh，同比翻番以上增长。

盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，盈利显著改善，我们维持2022-2024 年归母净利润 63.82/111.46/185.05 亿元的预期，同比增长109.58%/74.65%/66.02% ，对应109/62/38xPE ，维持“买入”评级 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期