轻工制造行业23M2月报：需求复苏带动，行业或迎业绩拐点

轻工制造：方向明确保持乐观，关注演绎节奏和逻辑兑现目前疫情达峰后消费逐步恢复，轻工制造需求端有望迎来拐点，但整体恢复节奏和效果仍待观望验证。2022Q2至今下滑的原材料价格有望反映在个股后续业绩中，配合需求回暖，2023全年上市企业业绩有望逐季度走高。轻工制造供需两端均呈现边际改善，行业具备较高的配置性价比。

家居：内需压力有望缓解，原材料价格略上行作为地产后周期消费品，2022年全年家居内需受地产拖累明显，截至22M12家具社零同比-7.5%。外需出口延续低迷，截至22M12出口累计同比增速为-5.3%。TDI、MDI、皮革、板材价格较2022年年末回升。展望23M2，家居消费在整体消费复苏下回暖，我们认为内需将有所修复，但外需修复仍需验证。

造纸：需求压力有望缓解，浆价略有下降2022年造纸行业因下游需求较为低迷，提价难以落地，行业利润挤压严重。木浆供给端持续增加有望稳定价格不再单边上行。预计到2023Q1新增360万吨阔叶浆产能投放（Arauco阔叶浆156万吨+UPM阔叶浆210万吨），近期Arauco156万吨阔叶浆项目宣布投产。展望23M2，生产消费复苏有望带动造纸行业量价齐升，头部公司收入利润有望回升。

投资建议： 维持轻工制造行业“强大于市”评级家居方面，建议关注品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；建议关注自主品牌势能持续向上的床垫龙头喜临门；推荐功能沙发内销前景光明的敏华控股；建议关注整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居；建议关注转换器、墙开、LED照明、充电枪等新老业务并进，渠道开拓进取的公牛集团。纸品方面，建议关注林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业；建议关注近年毛利率随中高端非卷纸品类收入占比提升而逐年攀升的中顺洁柔。文具方面，建议关注BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。包装印刷&电子烟，建议关注下游业务多元化并进与盈利能力提升空间充足的裕同科技，在供给侧受到原料、牌照、扩产等多方面监管约束的情况下，我国电子烟行业的发展有望迎来全新的发展时期，建议关注核心竞争力突出的思摩尔国际。

风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、通胀导致外销需求疲弱的风险、疫情反复的风险、三方数据失真风险。

相关附件