爱尔眼科：业绩持续稳健增长，分级连锁有序推进

4月25日，公司公布2021年度报告及2022年第一季度报告。2021年实现收入150.01亿元（+25.93%），归母净利润23.23亿元（+34.78%）；Q4单季度实现收入34.04亿元（+1.72%），归母净利润3.20亿元（+79.92%），业绩符合预期。

2022年第一季度实现收入41.69亿元（+18.72%），归母净利润6.11亿元（+26.15%），扣非归母净利润6.23亿元（+22.49%），业绩符合预期。

经营分析围绕分级连锁持续拓展，各级诊疗机构协同运转。截至2021年底，公司旗下拥有境内医院174家、门诊部118家，实现门诊量1019.61万人次（+35%）、手术量81.73万例（+18%）。公司持续通过收购和新设方式加快地、县医院以及视光门诊的布局，进一步提升了医疗网络布局的广度、深度和密度。

高质量发展稳健推进，盈利能力有所提升。公司主营业务各板块均实现收入显著增长，其中视光服务业务和屈光手术业务增速较快，分别实现收入33.78亿元（+38%）和55.20亿元（+27%）。公司在费用端控制良好，销售费用率9.65%（+0.7pct）、管理费用率13.05%（+1.1pct），实现毛利率51.92%（+0.89pct)、净利率16.47%（+0.71pct），盈利能力稳步提升。分子公司看，长沙爱尔、武汉爱尔、成都爱尔分别实现收入4.6亿元（+3%）、5.4亿元（+11%）、4.2亿元（+9%），核心老院长期保持稳健经营。

临床、教学、科研、服务能力持续提升，患者满意度和品牌影响力不断提高。2021年公司分别与天津大学、四川大学、天津职业大学等高校签署战略合作协议，预计将持续为公司孵化人才，提升科研实力与行业影响力。

盈利调整与投资建议公司作为国内眼科医疗服务行业龙头，不断提升管理水平、巩固市场地位，分级连锁体系持续完善，预计公司22-24年实现归母净利润31.66、42.10、55.55亿元，同比增长36%、33%、32%。对应PE为57、43、33倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情反弹风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购速度不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险等。