事件概述公司发布2022 年年度业绩快报，2022 年度，公司实现营业总收入196,460.47 万元，同比增长5.16%；归属于上市公司股东的净利润为20,782.21 万元，同比增长49.12%。单季度看，公司2022 年Q4 实现营收57,858 万元，同比增长了3.52%，实现归母净利润5,366 万元，同比增长了92.61％。考虑到Q4 疫情的影响，公司业绩基本符合我们的预期。
分析判断: 收入略有增长，利润端受益于原材料价格下滑以及人民币贬值。
全球经济运行周期下行，内需收缩带来经济压力，而智能马桶行业依然逆势增长。根据奥维云网线上推总数据显示，2022 年智能马桶零售额规模为62.2 亿元，同比上涨23.4%;零售量规模为256.9 万台，同比上涨22.7%。同时，智能马桶行业的“智能马桶盖”品类呈现了持续低迷的状态，产业的主要增长方向为智能一体机，2022 年全年实现零售规模50.8 亿元。在此背景下，公司营业收入同比+5.16%，保持稳定且略有增长；而归母净利润同比+49.12%则主要是受原材料价格周期性回落和人民币贬值两因素共同影响所致。
2023 年家居需求将有所恢复，看好公司未来增长潜力。
受前期房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，2022 年房地产新开工、竣工及开发投资完成额整体表现不佳，地产景气当前承压。随着地产保交付以及更多房市利好政策的逐步落地2023 年有望迎来改善。展望后市，随着当前国内疫情防控逐渐全面放开、下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资“三支箭”落地及16 项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将触底回升；随着众多利好政策逐渐在市场上兑现，市场信心或将迎来修复，整体需求有望得以提振。而智能马桶作为 “新兴”品类，本身具有健康舒适的特点，市场前景又十分广阔，有着很大发展前景。根据奥维云网预测数据，预计到2023 年，智能坐便器零售额规模将达到70.2 亿元，零售量规模将达到296.5 万台。从长远来看，智能马桶在我国渗透率仅为4%，相较日本、欧、美等地仍然处于较低的水平。但是作为网购平台用户极为庞大的国家，我国智能马桶有得天独厚的渠道普及优势。我们预计未来几年依然是智能马桶行业高速发展的阶段，看好公司在智能马桶领域的发展前景。
投资建议持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。考虑到Q4 受疫情的影响以及公司的业绩快报，我们调整此前盈利预测，2022-2024 年营业收入分别由20.72/25.03/29.84 亿元调整至19.65/24.86/29.57 亿元， EPS 分别由0.52/0.64/0.79 元调整至0.50/0.64/0.78 元，按照2023 年2 月7 日收盘价9.35 元/股，对应PE 分别为18.9/14.6/12 倍。继续给予“买入”评级。
风险提示智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响；短期疫情反复影响。
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