春节后硅料价格快速回调。Solarzoom 数据显示,2022年 12月 7日到 2023年 1月 4日期间,一线厂商特级致密料成交价由 300元/kg 腰斩至 170元/kg,跌幅高达 43%,远超市场预期。急跌后硅料价格趋于平稳,1月整体出货有限,春节前两周该成交价稳定在 165元/kg,较 1月初下降 3%,跌幅明显收窄。春节过后 2月 1日最新成交价迅速反弹至 200元/kg,较节前提升 21%。硅料盈利水平修复至 0.32元/W,较节前提升 37%。此外,下游硅片与电池环节价格也出现上涨,单晶 182硅片/单晶 182PERC 电池 2月 1日成交价格较 1月最低点分别上涨 28%/18%,单晶 182PERC 组件成交价仍维持在 1.8元/W。
需求回暖支撑硅料上行。2022年底及 1月初,硅片企业开工率较低,主要在消耗库存,市场交易量少,硅料企业持续生产存货量提升。进入 1月中下旬,硅片企业原料库存逐渐消耗至“等料下锅”的临界线,且行业需求普遍预期良好。硅业分会统计,目前硅片企业开工率已明显提升至 80-90%,下游电池环节预计满产,组件环节排产环比亦有15%左右的明显修复。以上因素叠加促使硅料价格迎来拐点。
硅料全年供过于求,短期反弹或难维持。硅业协会预计 Q1产量或超31.5万吨,年底或达 20万吨/月,对冲下游需求增量的压力不大,后续硅料价格持续上行缺乏支撑。2022年底硅料产能已达 120万吨/年,2023年底产能或超 240万吨/年,已明显超出全球需求量。我们预计硅料价格整体趋势仍将缓慢下行,价格区间约 150-200元/kg。
政策目标明确,光伏持续高景气度。1月 6日,国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》,明确 2030年新能源装机占比/发电量占比超 40%/20%,以 2030年、2045年、2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点,制定新型电力系统“三步走”发展路径。1月 19日,中电联发布《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》,预测 2023年全国电力供需总体紧平衡,2023年风电、太阳能新增装机分别为 65GW、97GW,新增装机同比分别增长 72%、11%。叠加海外欧美、亚太等市场能源转型进程加速,我们预计全球2023年新增装机将达 340GW,维持+33.3%的高增速。
投资建议:随着硅料进入下行周期,光伏产业链利润进入再分配阶段。
2023年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善,主产业链(除硅料)毛利率回归 15%的中枢区间。一体化企业能最大化享受硅料释放的利润红利。建议把握两条主线:一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头,推荐隆基绿能(601012)、晶澳科技(002459)、福斯特(603806)等;二是新技术引领市场,N 型电池大幕拉开,颗粒硅+CCZ 潜力大,建议关注天合光能(688599)、中来股份(300393)、协鑫科技(3800.HK)、天通股份(600330)等。
风险提示:光伏政策不及预期;光伏需求不及预期;新技术推进进展不及预期;产能投产不及预期;竞争加剧造成利润水平严重下滑。