凯莱英：盈利能力持续提升，一季度业绩再创新高

事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入20.6亿元，同比增长+165.3%； 实现归母净利润5 亿元，同比增长+223.6%；实现归母扣非净利润4.9 亿元， 同比增长+275.8%。

盈利能力持续提升，2022Q1 业绩再创新高。2022Q1 公司业绩继2021Q4 后再创新高，实现营业收入20.6 亿元（+165.3%），实现归母净利润5 亿元（+223.6%），实现归母扣非净利润4.9 亿元（+275.8%），营收增长加速且利润端增速显著高于收入端，大订单及新兴板块拉动效应明显。

公司各项财务指标表现稳健，研发投入持续加码。2022Q1 公司销售费率为1% （-1.5 pp），管理费率为7.9%（-4.8 pp），研发费率为6.4%（-4.4 pp），我们认为主要系大订单驱动下收入大幅增长等规模效应所致。2022Q1 公司研发投入达1.3 亿元（+56.9%），总营业收入占比达6.4%，居全球CDMO行业领先。公司大力推进CEPS、CFCT、CBST、CIMT 等先进平台开发及连续性反应、酶技术等多项新技术应用，为公司持续进化的研发技术平台高效赋能。

大订单高速兑现叠加产能加速释放，小分子CDMO势头强劲。2022Q1 公司小分子CDMO 业务同比增长165.9%，受益于大订单快速兑现、大客户战略持续推进及小分子产能的加速释放。截至2022 年3月底公司小分子CDMO累计新获订单14.6 亿美元，充分体现公司小分子业务全球竞争力，形成良好口碑效应； 预计2022H1 完成连续性反应CDO公司Snapdragon 收购，协同提升公司在连续性反应领域的竞争力；公司快速推进小分子产能交付，截至2022 年3月底小分子CDMO产能达5000 立方米，预计2022 年将新增2000 立方米批次反应产能。产能建设投入明显加大，有望助力公司2022 年全年业绩加速兑现。

新兴业务多点开花，打开长期发展天花板。2022Q1 公司新兴业务实现157.4% 的高速增长，其中化学大分子、制剂、临床CRO、生物大分子收入增速均超过100%。随着公司新业务布局的持续深化，新兴业务或将保持超高速增长态势， 逐渐成为公司长期发展的核心驱动力。

盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年EPS分别为9.91元、11.74元和14.98 元，对应当前股价估值分别为30 倍、25 倍和20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期；外延式拓展不及预期。