东方电缆：实际业绩保持两位数增长，未来发展可期

事件：

公司发布2022年第一季度报告，一季度实现收入18.16亿元，同比增长25.6%，归母净利润2.783亿元，同比增长0.16%，扣非后归母净利润2.774亿元，同比增长0.76%，业绩符合预期。

点评：

疫情致应收账款1-3月大增8.77亿元，计提规则影响净利润表现一季度全国各地疫情频发影响货款回收。依据公司应收账款的预期信用损失的确定方法及会计处理方法，1年以内应收账款预期损失率为5%，对应信用减值损失4385万元。我们认为公司主要客户信用良好，该计提并不会实际发生，去除该部分后，公司归母净利润应为3.16亿元，同比增长13.71%。

在手订单雄厚，支撑全年业绩在高基数基础上继续高增长2021年为海上风电抢装大年，业内公司营业收入大多创出历史高度，高基数的基础上，保持2位数的收入增长颇具挑战。2022年2月末，公司在手订单63.11亿元，3月斩获大单，月末在手订单累计达91.87亿元。按11个月的项目平均执行周期保守估计，我们认为，未来9个月可确认收入约为75亿元，全年营收可达约93亿元，同比增长约17.7%。

海洋工程巩固龙头地位，海外市场提供额外空间公司积极拓展海洋工程业务，在手订单累计达8.39亿元.公司转型EPC总承包，为客户提供成套海缆解决方案，有助于巩固市场龙头地位。公司积极开拓欧洲、“一带一路”等国际高端市场，参与的联合体中标TenneT超高压海缆项目，对布局欧洲高端市场具有深远意义。基于公司良好的发展前景，我们维持原预测即2022-2024年营业收入分别为93/111/141亿，净利润分 别 为 12.7/16.2/21.1亿 ， 2022年 4月 22日 收 盘 价 对 应 PE 分 别 为23.4/18.3/14.1倍，维持“增持”评级，维持目标价51.52元。

风险提示新市场开拓不及预期；海风装机节奏放缓；新产能释放不及预期。