医美周观点：近期我们就全国多家连锁医美机构从元旦到春节期间的恢复情况进行跟踪，各城市及各机构间恢复情况出现分化，其中各城市间恢复时间差异主要与各地疫情达峰进度和速度有关；各机构间头部机构先行恢复，中小机构恢复程度节奏参差不齐。从需求端看消费者阳康后对医美项目整体的接受度较高，之前市场担忧的二次复阳影响暂未发生，整体来看恢复态势良好。以百度搜索指数为佐证，经疫情达峰+春节假期热度暂时降温后，两拨复苏接踵而至，截止 2月 3日医美热度已基本超越 22年全年水平，并且截至目前仍有部分中小机构尚未复工，2月份随着整体复工推进，叠加放开后客流修复，预计将迎来节后医美消费小高峰。展望 23年，我们对机构端业绩增长持乐观预期，除疫后恢复经营正常化外，终端获客难的问题随抖音、快手等新增量渠道进入有望得到一定缓解；在产品结构上，继续看好再生产品红利延续，关注胶原蛋白类产品、合规水光产品及国货产品的发展机会，看好医美消费持续复苏，消费端 3月旺季需求或将部分前置，机构端或将提前 3月促销布局应对疫后需求释放。
化妆品周观点：2月 1日珀莱雅升级上新两款产品，主品牌珀莱雅推出升级版红宝石面膜 2.0，创新采用“一涂二敷”的方式，分区设计、科学抗衰、使用仪式感升级；子品牌 Off&Relax 上新头皮轻盈凝露，定期定向的温和卸除头皮的顽固残留，使得控油、调理、舒缓环环相扣。目前化妆品行业整体虽仍处淡季，但新年伊始三月将至，各品牌推新阶段相继开启，或为 38女王节促销储备预热或开启全年推新周期，我们坚定看好国货替代背景下行业发展的结构性机会，看好功能性护肤、洗护升级等细分赛道的国货表现，建议关注品牌升级上新情况，底部提前布局。
行业新闻：①1月 28日，国家药监局发布公告称 YY/T 1888-2023《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准已审核通过，并将于 2023年 7月 20日实施。②乐华娱乐旗下天津壹华与华熙生物旗下华熙海御共同出资 2000万成立北京润熙禾生物科技有限公司，双方分别持股 50%，主要经营业务将为婴童品牌。③近日抖音超市已上线抖音 App，其商品涵盖个护美妆、家庭清洁等品类。④韩国美妆集团 LG生活健康 2022年销售额 71858亿韩元，同比下滑 11.2%，营业利润 7111亿韩元，同比下滑 44.9%。⑤倍加洁拟以 4.7亿现金收购薇美姿 16.4967%股权，交易完成后，倍加洁将持有薇美姿 32.165%股份。⑥雅诗兰黛 2023财年 10-12月净销售额为 46.2亿美元，同比下降 17%，毛利率下滑至 73.6%，归母净利润为 3.94亿美元，同比下降 64%。
重点公司更新：①青松股份：发布 2022年业绩预告，预计实现营业收入 28.0~30.0亿元，同比下降 18.77~24.19%；归母净利润-7.8~-6.8亿元，比上年同期亏损减少14.44~25.41% ； 扣 非 归 母 净 利 润 -8.1~-7.1亿 元 ， 比 上 年 同 期 亏 损 减 少11.70~22.62%。并发布 2022年度创业板向特定对象发行 A 股股票募集说明书，发行价格为 4.45元/股，发行数量不低于 71,910,113股（含本数）且不超过191,123,595股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的 30%，该申请已获得深圳证券交易所受理。②鲁商发展：发布 2022年业绩预告，预计实现归母净利润1809.50~5428.51万元，同比减少 85%~95%。③丽人丽妆：发布 2022年业绩预告，预计实现归母净利润-1.4~-1.1亿元，与上年同期相比将出现亏损，扣非归母净利润-1.8~-1.5亿元。④江苏吴中：发布 2022年业绩预告，预计实现归母净利润约-9,500~-7,500万元，与上年同期相比将出现亏损，扣非归母净利润约-11,400~-9,400万元。⑤朗姿股份：发布 2022年业绩预告，预计实现归母净利润约 2,000~3,000万元，同期下降 84%~89.33%，扣非归母净利润约 900~1,350万元同期下降 92.67%~95.11%。
投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护 3大主线：
（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；
（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；
（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。
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