赛特新材公司动态点评：全年业绩向好，推出股权激励计划彰显信心

事件：公司披露 2021年年报，全年营业收入同比增长 37.79%至 7.11亿元，归母净利润同比增长 21.66%至 1.14亿元，扣非净利润同比增长 27.86%至 9848万元。对此点评如下：

全年业绩表现良好，营业收入、归母净利润同比增长 37.79%、21.66%。单四季度净利率下降。2021年，公司营业收入同比增长 37.79%至 7.11亿元，归母净利润同比增长 21.66%至 1.14亿元，扣非净利润同比增长 27.86%至 9848万元。1）Q4业绩。单四季度，公司实现营业收入 1.74亿元，同比增长 16.05%；

归母净利润 1470.09万元，同比下降 13.91%；扣非净利润 1327.55万元，同比下降 23.53%。2）毛利率。受原辅材料及能源价格上涨影响，2021年公司毛利率同比下降 4.22pct 至 32.15%。其中，真空绝热板毛利率同比下降 3.92pct 至32.48%；保温箱毛利率同比下降 0.43pct 至 34.66%。3）各业务数据。分产品看，真空绝热板业务实现营业收入 6.81亿元，同比增长 35.29%；保温箱业务实现营业收入 1914.12万元，同比增长 87.70%。分地区看，国内销售收入增速快于国外，2021年国内销售收入同比增长 57.75%至 2.95亿元，国外销售收入同比增长 23.48%至 4.06亿元。4）产销量。2021年真空绝热板生产量/销售量/ 库 存 量 分 别 为 720.77/676.23/61.77万 平 方 米 ， 同 比 增 长35.57%/30.77%/102.92%。5）现金流。2021年公司经营活动产生的现金流净额同比增长 20.56%至 8371.39万元，投资和筹资活动的现金流较去年同期均大幅下降，其中投资活动产生的现金流净额为-8528.61万元，主要系公司募集资金逐步投入募投项目建设，投入及收回的以暂时闲置募集资金购买银行结构性存款金额减少所致；筹资活动产生的现金流净额为-4147.86万元，主要系 2020年公开发行股票导致筹资活动产生现金流量大幅增加所致。

公布限制性股票激励计划（草案），彰显公司未来发展信心。2022年 4月 12日，公司公布了限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量 160万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的 2.00%，其中首次授予 132.5万股，首次授予部分的激励对象总人数不超过 73人，授予价格(含预留授予)为16.50元/股。本次激励计划首次授予考核年度为 2022-2024年三个会计年度， 其中首次授予部分的限制性股票各年度业绩考核目标值为：以 2021年度营业收入为基数，2022、2023、2024年营业收入增长率不低于 21.5%、55%、100%，其中 2024年考核目标值额外增加：以 2021年度扣非净利润为基数，2024年扣非净利润增长率不低于 100%。首次授予部分的限制性股票各年度业绩考核触发值为：以 2021年度营业收入为基数，2022、2023、2024年营业收入增长率不低于 17.2%、44%、80%，其中 2024年考核目标值额外增加：以 2021年度扣非净利润为基数，2024年扣非净利润增长率不低于 80%。

募投项目顺利推进，产能持续扩充。2021年，随着募投项目“年产 350万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”2栋厂房、3500mm 宽幅湿法芯材生产线及多台真空封装机相继完工转固；超细玻璃纤维芯材生产线完成初步安装并于 2021年 12月点火试机，公司产能有望进一步提升，能更好的满足客户的订单要求。待超细玻璃纤维芯材生产线达产后，预计公司可实现新增年产超细玻璃纤维及玻璃纤维芯材 3.6万吨，推动公司产业链向上游延伸，有利于公司控制芯材生产成本、提升盈利能力、增强供应链韧性。

投资建议：全年业绩向好，推出股权激励计划彰显发展信心，维持增持评级。

预计 2022~2024年公司归母净利润分别达到 1.25、1.63、2.13亿元，同比增长11%、30%、31%，对应 PE 估值 20、16、12倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。新冠疫苗普及有望拉动医用保温箱的需求。真空玻璃研发进展顺利，有望成为新增长点。

风险提示：原材料成本或超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等。