伯特利：Q4符合预期，收购万达强化底盘优势

公告要点： 1） 公司发布 2021年年度报告， 业绩符合我们预期， 全年实现营收 34.92亿元，同比+14.81%，实现归母净利润 5.05亿元，同比+9.33%；实现扣非归母净利润 4.31亿元，同比+5.77%。其中， 2021年Q4实现营收 11.64亿元，同比+14.48%，环比+47.85%，实现归母净利润 1.36亿元，同比-15.79%，环比+6.40%；实现扣非归母净利润 1.14亿元，同比-18.9%，环比+15.4%； 2）出资 2亿元收购万达转向系统 45%

股权并获得董事会控制权，强化底盘系统协同优势；3）公司发布2022

年财务预算方案， 2022年预算营收 45.4亿元，利润 6.08亿元。

核心客户放量推动电控制动产品高增长，积极开拓新项目。 公司核心客户奇瑞汽车， 2021年实现产量 85万量，同比+45.3%，推动公司电控制动产品实现营收 12.75亿元，同比+65.4%，产品单价同比+5.2%。 2021年公司新增项目定点 160项，其中 EPB83项， 线控制动项目 11项等，按照客户规划测算，年均贡献收入近 25亿元。

中国品牌首家 Oe-Box 线控制动投产企业，新技术持续迭代升级。 公司 Oe-Box 线控制动系统 WCBS 1.0于 2021年成功实现量产，成为中国品牌首家投产企业。 2022年， 在 WCBS 1.0的基础上，公司启动具备制动冗余功能线控制动系统 WCBS 2.0方案，并同时开展电子机械制动（EMB）的预研工作。在汽车线控底盘的方向上，分步开展线控制动、线控转向、分布式驱动和悬架等集成控制的开发工作。在盘式制动器和轻量化产品方面，推动固定式卡钳、铸铝副车架、铸铝卡钳的开发和推广，降低整车能耗，增加新能源汽车的续航能力。

收购浙江万达系统，整合底盘领域技术优势。 公司与关联方奇瑞科技子公司瑞智联能共同收购转向系统一级供应商浙江万达 65%股权，万达系统 100%股权估价为 4.46亿元，相较净资产溢价约为 11.7%， PE 约为 26倍。其中，公司出资 2亿元收购 45%股权，瑞智联能收购 20%股权， 收

购完成后公司将获得万达系统董事会控制权并将其纳入合并报表，本次

交易的交割尚待取得国家市场监督管理总局有关经营者集中的批准。

盈利预测与投资评级： 鉴于公司收购万达系统加强协同效应，全球大宗材料价格及物流成本上涨可能持续， 我们将公司 2022-2023年营收预测由 47.28/62.13亿元，调整至 48.39/70.10亿元， 2024年为 94.14亿元，同 比 分 别 为 +38.6%/+44.9%/+34.3% ， 2022-2023年 归 母 净 利 润 由7.03/9.15调整至 6.66/9.30亿元， 2024年为 13.29亿元，同比分别为+32.1%/+39.6%/ +42.9%， 对应 EPS 分别为 1.63/2.28/3.25元， 对应 PE为 36.41/26.09/18.26倍，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期，新能源汽车渗透率提升低于预期。