中国长城：四季度业绩大幅改善，有望受益信创加速推进

事件：1月 30日，中国长城公布 2022年业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润 2.4-3.3亿元（同比下降 44.78-59.84%），扣非净利润 1.33-2.00亿元（同比增长 0.52-51.16%）。单 4季度（对比公司 2022年三季报），预计公司实现归母净利润 6.99-7.89亿元（同比增长 41.38-59.57%），扣非净利润 6.26-6.93亿元（同比增长 225.90-260.79%），4季度公司业绩明显改善。

四季度业绩大幅改善，有望持续向好。公司预计 2022年归母净利润大幅下降，主要原因系：1）2022年疫情反复，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟致使收入减少，2）同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降。单看 2022年 4季度，预计公司营收和利润均明显改善。

展望未来，疫情管控限制因素消除，预计公司业绩将逐渐恢复。

信创持续推进，飞腾芯片大有可为。在生态方面，截至 2022年 12月底，飞腾的生态伙伴数量已接近 5000家，包括集成商合作伙伴 300余家、硬件合作伙伴 1000余家、软件合作伙伴 3600余家。飞腾已联合千余家国内软硬件厂商，支撑了 2800多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件和外设超过 26500款。2022H1，飞腾实现营收 11.85亿元，同比基本持平，主要原因为上半年党政信创招标缓慢。2023年，信创政策有望加速落地，信创加速推进，飞腾有望迎来发展。

重视研发投入，加强核心技术攻关。公司坚持高研发投入，2019-2021研发投入 CAGR 近 20%。2022年，公司聚合创新资源要素，依托 PKS 体系不断提升产品核心竞争力。公司持续优化研发体系，集聚自主计算核心研发力量，以中国长城研究院为基础，成立了“2086实验室”、“BC215实验室”、解决方案产品中心与子业务研发中心，形成一支 3000人规模的研发队伍，研发能力强劲。

投资建议：我们预计公司 2022-2024年营收分别为 189.98、234.37、289.23亿元；归母净利润分别为 2.83、6.17、9.25亿元；对应 2022-2024年 EPS分别为 0.10/0.21/0.31元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进或落地不及预期，市场竞争加剧的风险。

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