事件：公司2022 年业绩较上年同期出现小幅下滑。公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润为13.1 亿元-15.0 亿元，同比变化为-11.44%-1.75%；预计2022 年扣除非经常性损益后的净利润为12.3 亿元-14.2 亿元，同比变化为-11.90%-1.23% 由于疫情持续扰动，使得行业下游需求不足，快递业务运转不畅，导致行业业务量和业务收入双双低于预期。2022 年快递行业总业务量累计完成1105.8 亿件，同比增长2.1%。快递业务收入累计完成10566.7 亿元，同比增长2.3%。2022 年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.5，行业集中度仍保持高位。
预计公司2022 年快递业务收入458.00 亿元，单票快递业务收入2.60 元/票，同比上升0.45 元/票。2022 年公司主动调整产品矩阵，控制低价件规模和比例，引导单票收入上行。由于疫情影响下游需求以及低价件流失的缘故，公司业务量同比下降4.31%。
2023 年公司成本将得到有效改善。派件综合服务成本方面，剔除2022年因疫情影响导致的派费成本临时变动情况，预计2023 年此项成本不太会有明显波动；运输成本方面，自2022 年下半年以来，随着国内燃油价格进入下行通道，油价变动将对公司运输成本改善有一定帮助作用。同时，随着国内疫情得到有效控制，2023 年快递供给端和需求端得到充分释放，规模效应也将是运输成本改善的重要支撑；转运中心成本方面，随着疫情得到控制，供给与需求两端得到释放，预计公司转运中心产能利用率和人均效能将逐步提升。
公司将根据实际业务发展情况结合网点自身需求，有序推进网格仓项目建设运营。通过网格仓的建设运营，会切实给末端带来如下成果：（1）网点集中操作，提升装载率；（2）网点集中一地进行自动化操作，可以有效降低网点分拣成本；（3）一定程度会提高快递小哥幸福感，同时会缩短末端分拣派送时长、提升全链路时效；（4）减少网点投资压力。
投资建议：根据公司经营情况的变动，我们将公司2022-2024 年归母净利润从25.8/39.5/49.2 调整至14.7/30.0/37.9 为亿元，以今日收盘价计算PE 为29.1/14.3/11.3。维持公司“买入”评级。
风险提示：经济恢复不及预期、疫情影响加重、价格竞争加剧。
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