核心观点公司2022 年收入在疫情反复背景下实现正增长，我们预计随着公司根据业务的持续深耕，人工智能国家队地位的不断夯实，公司将有望在AI 产业技术变革的大浪潮下，迎来快速的成长。
预计2022 年收入实现正增长，2023 年增长前景乐观公司发布业绩预告，2022 年受新冠疫情反复等不利因素的影响，公司全年营业收入和毛利仅小幅增长，预计实现营业收入183.14-201.45 亿元，同比增长0%-10%；预计实现毛利75.33-82.87 亿元，同比增长0%-10%。
预计归母净利润4.67-6.23 亿元，同比下降60%-70%；预计扣非后归母净利润3.92-5.38 亿元，同比下降45%-60%，主要系公司2022 年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8 亿元，同时，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少约5.87 亿元等因素所致。现金流方面，2022 年，公司经营活动产生的现金流量净额超过5 亿元，销售回款正向增长，与公司营收增长保持良性、健康匹配。
根据公司公告，2022Q4 疫情等原因导致20 亿+项目、30 亿元+合同延期，但相关项目并未取消。我们预计，随着疫情的全面放开，以及经济的逐渐复苏，预计2023 年公司业绩增长的前景乐观。
根据地业务收入增速23%，布局创新业务奠定成长基座2022 年，公司可持续型根据地业务收入实现23%的增长，主要业务经营数据良好，根据公司公告及公司微信视频号年会交流视频披露：（1）开放平台：人工智能开放平台新增87.5 万开发者，达到380.5 万，AI 调用量同比增长38%；基于AI的SaaS 用户数同比增长40%。
（2）智慧教育：A.教育考试业务新增12 地市中考和2 个省市高考，新增市场100%覆盖。B.个性化学习手册新增300 所运营校，达到1400 所，续购率提升至91%。C.学习机流水型线下门店新增769 家，达到1595 家。
D.积极拓展智慧体育、智慧心育等新业务，“双减”校内课后服务合作平台新增130 个市区县。
（3）智慧医疗：新开拓96 个区县，区县覆盖量达380 个，布局智慧医保、临床辅助决策等新业务。
（4）智慧汽车：新增合作车型110 个，音效产品在20 款车型项目定点。
目前，公司运营型根据地业务拓展在2022 年尚处于投入期，将在2023 年开始产生持续型收入。
AI 技术高速迭代，ChapGPT 等产品助力AI 开启新篇章ChatGPT 正在迅速成为主流，2018 年6 月，OpenAI 发布了第一代的GPT（Generative Pre-trainedTransformer，生成型预训练变换模型）模型，2020 年5 月，OpenAI 将GPT 模型迭代至第三代。2022 年11 月30日，OpenAI 开放注册免费机器人对话模型ChatGPT(GPT-3.5 系列)，ChatGPT 用户数在5 天内突破100 万。2023年1 月23 日，微软宣布将向OpenAI 追加数十亿美元的投资，并计划迅速推进OpenAI 旗下ChatGPT 商业化，将其整合进Bing 搜索引擎、Office 全家桶、Azure 云服务、Teams 聊天程序等一系列产品中。
根据中国电子学数据，2021 年中国人工智能核心产业市场规模为1300 亿元，同比增长38.9%。根据《新一代人工智能发展规划》，到2025 年，我国人工智能核心产业规模将超过4000 亿元，带动相关产业规模超过5 万亿元。我们认为，ChatGPT 的横空出世，AIGC 的技术有突望破带，动 AI产业规模增长进一步提速。
投资建议根据公司业绩预告， 我们下调公司2022-2024 年营收213.32/278.71/7369.64 亿元的预测至195.22/254.01/326.48 亿元，下调2022-2024 年EPS 0.76/1.00/1.28 元的预测至0.25/0.94/1.29 元，对应2023 年1 月20 日37.88 元/股收盘价，PE 分别为153.71/40.09/29.28 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示1）宏观经济下行导致政企IT 预算下降；2）根据地业务拓展不及预期，3）行业竞争加剧等
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