事件描述2023年 1月 30日下午， 万华化学发布公告，自 2023年 2月份开始，中国地区聚合 MDI 挂牌价为 17800元/吨（比 1月份价格上调1000元/吨）；纯 MDI 挂牌价为 22500元/吨（比 1月份价格上调 2000元/吨）。
MDI 节后补库叠加需求回暖预期，MDI 价格后续有望止跌逐步反弹节前 MDI 需求处于传统淡季，整体需求呈下滑趋势，厂商对原料按需采购，以集中消耗库存为主，目前 MDI 下游厂家库存整体偏低。根据百川数据，1月 3日，聚合 MDI 价格 14600元/吨，1月 19日，聚合MDI 价格 14800元/吨，价格在低位震荡相对稳定。需求端来看，12月份国内冰箱产量 745.1万台，同比下降-1.68%，环比下降-1.78%，节前冰箱产量仍处在底部区间震荡。随着节后下游厂商对 MDI 逐步补库，现阶段 MDI 价格具有支撑，截至 1月 30日，聚合 MDI 价格上涨到 15250元/吨。我们预计短期 MDI 补库以及后续春季行情外加地产竣工端逐步修复，MDI 需求端将呈现边际改善趋势，需求端虽然需要时间释放，但需求回暖确定性较强，未来 MDI 价格仍有逐步反弹空间。
MDI 作为公司最主要的业务和利润来源，公司福建基地 40万吨 MDI装置于 2022年底投产后，目前 MDI 总产能达到 305万吨，MDI 价格的止跌反弹将逐步改善公司盈利水平。
TDI 供给端受影响，市场及下游厂商库存有限，后续价格有望反弹TDI 近期供给端受到影响，根据百川资讯，万华福建 10万吨 TDI 装置将于 2月 1日关停，韩国巴斯夫 16万吨 TDI 装置处于检修期，甘肃银光 12万吨 TDI 装置推迟重启。供给端长期看，除公司有新产能外，上海巴斯夫和沧州大化 TDI 新产能投产时间具有不确定性，海外没有 TDI 新增产能计划，全球 TDI 供给格局将保持稳定。随着节后陆续开工，当前市场以及中下游 TDI 库存不多，在对未来需求回暖预期下，TDI 价格持续上涨。截至 1月 30日，TDI 价格已经上涨到 20300元/吨，节后 3天涨幅 5.3%，相比 12月 1日，价格反弹 17.00%，据百川资讯，上海巴斯夫 2月开盘价已经达到 25000元/吨，在 TDI 供给受影响及下游补库、需求复苏预期下，我们认为 TDI 后续价格仍有一定上升空间。公司在烟台及匈牙利分别具有 30和 25万吨 TDI 产能，福建新建 25万吨 TDI 项目预计将于 2023年年底前投产，TDI 规模化及一体化将继续保持行业领先优势。
投资建议考虑到 2022年 MDI 价格整体低迷，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 165.28、235.16、260.71亿元，同比增速为-32.9%、 42.3%、10.9%，2022年业绩较前值下调 7.42%，当前股价对应 PE分别为 18、
13、12倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设进度不及预期的风险；
（2）项目审批进度不及预期的风险；
（3）原材料价格大幅波动的风险；
（4）产品价格大幅下跌的风险。
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