永泰能源公司简评报告：年度业绩预增，高盈利有望保持

事件：公司预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为18.5 亿元~20.5 亿元，同比增长73.9%~92.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.9 亿元~17.9 亿元，增长107.6%~133.8%。

炼焦煤价格高位运行，业绩实现高增。2022 年炼焦煤价格整体高位，成为公司盈利高增的主要原因。根据wind 数据显示，2022 年山西地区主焦煤平均价格为2337 元/吨，同比增长25.9%。根据此前公告，前三季度公司实现原煤产量824.76 万吨（+2.65%），洗精煤产量251.95 万吨（+1.44%），原煤销售量815.29 万吨（+0.98%），洗精煤销售量249.9 万吨（+4.0%），预计2022 年全年产销保持小幅增长。

炼焦煤产能持续扩增，动力煤2026 年有望实现收入。目前公司拥有15座在产矿井，总产能规模1110 万吨/年，2022 年公司积极推进森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿等煤矿合计150 万吨/年产能核增工作，炼焦煤作为稀缺资源，公司有望持续受益行业高景气；动力煤方面，公司积极推动榆林市海则滩煤矿600 万吨/年的项目，该项目作为国家十四五重点规划的榆横矿区南区第一个具备开工建设条件的项目，资源优势明显，2022 年2 月获国家发改委审批通过，11 月已取得该矿的采矿证，预计2026 年开始将逐步贡献收入，成为公司煤炭板块重要增长点。

积极布局全钒液流储能领域，推进新能源转型探索。2022 年公司积极推进储能转型，在全钒液流电池储能领域陆续布局上游矿产资源、电池制造技术储备与研发、火电调频储能项目等，加速新能源方向的转型探索。

公司先后完成储能产业发展平台德泰储能的设立并收购上游钒矿资源公司汇宏矿业，此外公司购买全钒液流电池相关储能专利技术并与长沙理工大学贾传坤教授合资设立张家港德泰储能装备有限公司，实现储能电池技术的“产学研”有效融合，国内首创的火电侧钒电池储能辅助调频项目——张家港沙洲电力二期2×1000MW 机组项目也在持续推进，为新能源储能迈出实质性的探索。

盈利预测以及投资评级：根据公告及我们测算，预计公司2022 年-2024年归母净利润分别为19.5/24.2/25.4 亿元， 当前股价对应PE 为17.9/14.4/13.7 倍。考虑到行业景气持续，公司煤炭产能不断增长，新能源转型进展较快，公司估值较低，维持公司增持评级。

风险提示：煤价超预期下跌，下半年发电成本上升。

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