首旅酒店：疫情反复经营承压，供需改善业绩弹性可期

事件公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润为-5.2~-6.0亿元，同比减少5.8~6.6 亿元；扣非后归母净利润为-6.2~-7.0 亿元，同比减少6.3~7.1 亿元。

疫情反复，经营承压受国内新冠疫情影响，居民商旅需求受到极大遏制，2022H1 上海、深圳、广州、吉林等多个大型城市大面积爆发疫情，导致归母净利润亏损3.84亿元。随着疫情好转，商旅需求快速反弹，2022 Q3 归母净利润盈利0.53亿元。2022Q4 疫情放开，全国多地迅速达到新冠病毒感染高峰，受疫情反复扰动，商旅出行需求明显承压。2022Q4 整体 RevPAR 为95 元，同比下降12%，较第三季度环比下降18%。受疫情反复开店意愿下降影响，2022 年新开店879 家，同比减少539 家。

供需协同共振，有望释放业绩弹性疫情影响下，酒店经营承压，中小酒店出清，根据盈蝶咨询数据，酒店业客房数量从2019 年的1762 万间下降到2021 年的1347 万间，CAGR为-12.6%（2016~2019CAGR 为7.7%）。伴随疫情优化，商旅出行消费场景修复，需求有望迅速全面释放。2023 年春节期间，旅游人数、收入分别同比增长23.1%、30%，分别恢复至2019 年的88.6%、73.1%。公司逆势扩张，调整升级产品结构，推动数字化建设，赋能酒店经营效率和管理效率，持续优化会员体系建设以增加会员粘性，有望释放业绩弹性。

投资建议疫情影响下连锁化率提升，酒店龙头优势凸显。公司加速拓店，布局中高端酒店，同时推出云酒店深耕下沉市场，发力中小单体酒店，随着疫情政策优化，需求有望全面复苏，公司直营占比较高，业绩弹性恢复可期。我们预计公司2023~2024 年EPS 分别为0.73、1.09 元/股，对应当前股价PE 分别为32、22 倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情反复影响需求回暖，拓店速度不及预期。

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