投资逻辑公司专注于熔断器领域 15年，主要下游为新能源汽车、新能源风光发电及储能市场，21年营收占比分别为 52%、33%。公司技术研发、产品性能突出，客户资源卓越。新能源车领域，公司客户涵盖宁德时代、汇川技术、特斯拉、戴姆勒、比亚迪等；新能源风光发电及储能客户主要为阳光能源、宁德时代。公司预告 22年净利达 1.45~1.65亿元，同增 80%~105%。得益于新能源需求蓬勃发展，熔断器市场快速扩容，公司作为行业龙头深度受益。
新能源汽车领域：1）据国金电车组预测，22~24年新能源汽车全球销量将达 0.1/0.14/0.19亿辆、同增 56%/40%/34%，预计 2025年全球新能源汽车熔断器市场规模为 35亿元、2022~2025年 CAGR 为 28%。我们预测公司在国内市占率达 40%，熔断器作为定制件、安全件，公司先发优势明显，预计 2022~2024年收入达 4、6、7亿元。2）引入激励熔断器、整车安全系数更高，新增的激励熔断器单车价值量超 100元、目前国内渗透率低于 5%；
激励熔断器产品壁垒更高，预计未来三年公司激励熔断器快速放量，2022~2024年收入达 0.2、1、2亿元。
新能源发电及储能领域：受益光伏、风电、储能蓬勃发展，我们预计 2025年全球新增风光发电及储能用熔断器市场规模为 32亿元，2022~2025年CAGR 为 37%。21年公司全球市占率达 13%、且在储能产品份额更高，预计 2023年公司受益大储放量，2022~2024年收入达 2、4、7亿元。
通信 &轨交领域： 1）通信领域，公司测算 2019年公司国内市占率为30%~35%，考虑目前基站建设高峰期已过，预计 2022~2024年收入同减10%；2）轨交领域壁垒较高、国产化率极低，公司 2010年即通过中国中车合格供应商资质 验证，是少 数能与国际 品牌竞争的 国内厂商， 预计2022~2024稳健增长。
盈利预测与估值：
预计 2022~2024年归母净利为 1.5、2.3、3.2亿元，同增 92%、46%、42%。给予公司增持评级、目标价 193元（40*2024EPS）。
风险提示：行业竞争加剧风险、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期风险、股东减持风险、高管窗口期违规减持风险、限售股解禁风险。
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