南都电源：22年业绩扭亏为盈，储能业务持续向好

公司发布2022年业绩预告，2022年度预计实现归母净利润2.8-3.3亿元，预计实现扣非净利润1500-2250万元，同比均扭亏为盈。

储能一体化布局助力业绩明显好转以业绩预告中枢估算，公司22Q4单季度归母净利润亏损3.03亿元，同比亏损明显缩小；扣非净利润675万元，同比及环比均扭亏为盈。公司储能业务持续向好，锂电、铅电产品价格提升有效传导成本，通过改进工艺、优化供应链管理等措施降本，叠加2.5万吨锂电回收项目投产保障原材料供应，公司产品盈利能力大幅提升。

资产处置损失拉低利润表现，后续减值空间有限公司为盘活资产，提高资产使用效率，同时因业务转型淘汰了部分老旧设备，累计产生资产处置损失约4.36亿元；因铅回收子公司盈利不及预期，计提商誉减值约0.45亿元；为调动核心骨干人员积极性实施了新一期股权激励，产生费用约0.44亿元。我们认为公司对于资产的处置和减值的计提已较为充分，后续进一步减值空间较为有限。

储能在手订单饱满，计划大幅扩产公司在储能领域与海内外大型能源集团深入合作，22年12月公司分别与美国INGETEAM、长江勘测签订了总价约11.7亿元的储能系统采购合同，2022年全年累计中标和签署新型电力储能项目合计约2.5GWh。公司22年底公告，拟投资20亿元建设10GWh储能系统产能，计划一期5GWh于25年6月建成，二期5GWh于26年底建成，有望显著提升公司中长期的产品供应能力。

盈利预测、估值与评级我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为121.37/177.37/259.11 亿元（ 原值为133.55/190.37/276.58 亿元） ， 分别同比增长2.44%/46.14%/46.08%；归母净利润分别为3.08/9.75/18.76亿元（原值为7.03/9.41/17.59亿元），分别同比增长122.50%/216.22%/92.46%，EPS分别为0.36/1.13/2.17元/股，对应PE分别为66/21/11倍，参考可比公司估值，给予公司23年30倍PE，目标价33.9元，维持“买入”评级。

风险提示：产能落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

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