经纬恒润于2023 年01 月30 日发布2022 年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%。
投资要点: 全年订单逐步释放，业绩持续稳步增长。公司预计2022 年归母净利润2.10~2.50 亿元，同比增长43.65%~71.01%；扣非归母净利润0.90~1.30 亿元，同比变动-19.19%~16.72%。经纬恒润2022 年电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放，投资的上下游产业链企业公允价值变动收益增加，公司毛利及净利润持续增长。公司加大研发投入，持续储备创新技术，产品前瞻布局。经纬恒润2021 年扣非归母净利润为1.11 亿元，公司预计2022 年与2021 年相比无大幅波动。
“三位一体”模式全面发力，积极进行业务布局。在汽车电子产品方面，（1）智能驾驶：公司发布第二代行泊一体域控制器并研发布局更高算力芯片产品，正式量产前向毫米波雷达并在江铃福特乘用车上成功搭载，多款800 万像素摄像头模组成功量产，发布激光雷达清洗系统等多款产品并成功上车路特斯ELETER 助力超跑电动化发展；（2）智能网联：经纬恒润的百兆以太网网关产品实现规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点；（3）智能座舱：公司成立智能座舱事业部，AR HUD 产品获得多家客户定点，2023 年有望实现量产；（4）车身和舒适域：天窗控制器成功配套Daimler 集团主力车型车身域控制器在新款红旗H5 汽车上车，基于TDA4 方案的域控产品于2022 年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于MobileyeEQ4/EQ6方案的域控产品处于研发中；（5）底盘控制：地盘域控制器上车蔚来ES7；（6）新能源和动力系统：备用电池管理模块成功配套Daimler电动车，整车控制单元实现海外市场拓展且下一代混动业务已获客户定点。在研发服务及解决方案方面，INTEWORK 系列工具实现国产替代，为红旗提供新一代中央计算式EE 平台的架构咨询和全栈硬件在环测试方案，与大众集团开展长期合作成为测试供应商。在高级别智能驾驶方面，公司在全国首个内河港口龙拱港的无人水平运输设备采购项目顺利中标、合同经签署完毕、实现常态化运营；针对封闭道路L4 高级别智能驾驶运营解决方案已经在部分港口得到应用。
经纬恒润作为汽车电子综合供应商，有望充分受益于汽车行业智能化发展趋势。经纬恒润是汽车电子平台型企业，产品性能行业领先。
公司自研的ADAS 核心产品评分较高，技术水平已达到甚至优于部分国际知名厂商，已配套多款本土车型；T-Box 已发展到5G+V2X 水准。公司核心客户群包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达、英纳法、安通林等整车制造商和汽车一级供应商，同时开拓了中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。
据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源汽车市场销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市场占有率从2021 年的13.5%提升至25.6%。
国产新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为567.6 万辆，同比增长1.1 倍。在汽车行业智能化网联化的发展趋势中，公司有望持续受益。
盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达43.03/56.07/72.99 亿元，同比增长32%/30%/30%，归母净利润分别为2.33/3.34/4.58 亿元，同比增长59%/44%/37%，对应2022-2024 年PE 分别为87/61/44 倍。经纬恒润是国内汽车电子综合供应商，未来汽车智能化水平提升有望驱动ADAS 市场规模扩张，汽车网联化持续推进有望驱动T-BOX 产品市场规模扩张，公司有望充分受益，维持公司“增持”评级。
风险提示 汽车销量不及预期；新冠疫情反复；新技术迭代不及预期；汽车电子行业竞争加剧；原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险；智能驾驶政策风险；公司特别表决权股份安排的风险。
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