【A 股】1月 16日-20日(节前一周)A 股传媒板块指数上涨 1.29%,上证综指上涨 2.18%,深证成指上涨 3.26%,创业板指上涨 3.72%。涨幅前三:华立科技(+11.40%)、巨人网络(+11.21%)、浙数文化(+10.65%);
跌幅前三:遥望科技(-14.39%)、*ST 易尚(-9.22%)、引力传媒(-7.53%)。
我们节前报告重点提示:积极拥抱疫后复苏,仓位比选择更重要。
1月 15日周报《重视春节拐点,文娱消费崛起》 1月 8日周报《积极拥抱“疫后修复”,行业景气及仓位配置双增期》 1月 4日周报《恒生科技、A 股传媒 “开门红”,继续积极拥抱“疫后复苏”》 年度策略报告《传媒互联网&海外行业 2023年策略报告:守得云开见月明》我们 2月金股提名腾讯(2022年 12/2023年 1月入选信达十大金股)、三七互娱。目前传媒板块整体估值处于历史低位,广告/电影/线下体验/游戏行业估值中枢分别为 19x/27x/17x/15x,均处于左侧投资位置,我们建议大家积极关注“疫后复苏”的业绩拐点,预计板块整体拐点在23年春节后会更加明确,按拐点出现顺序关注广告/电影/线下体验/游戏,四大与“疫后复苏主题”相关的细分板块:
1、广告:我们认为广告作为经济的晴雨表,是近期业绩修复确定性较强的板块,预计底部在 23Q1,复苏在 23Q2。重点推荐【分众传媒(公司节前发布 22年业绩预告符合市场预期,底部回购彰显信心,我们11月 24日底部发布深度报告,重点看好 23年修复,目标市值 1235亿)、兆讯传媒(高铁媒体龙头)、三人行(服务国企的广告代理龙头)、芒果超媒(《声生不息:宝岛季》、《全民歌手 2023》备受关注)】
2、电影:我们 1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超 60%、40%”,重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”,票房最后录得 67.58亿票房,同比增长 12%, 基本符合我们前期预期(70亿目标),为春节档票房历史第二。档期观影人次为 1.29亿,同比增长 13.16%,观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价 52.3元,较 22年票价峰值 52.7元有所降低,“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测 2023年全年票房有望恢复至 501亿,同比增长 67%,目前春节档票房占全年预测票房的 13.5%,较为合理。关注 A 股内容公司【光线传媒(23年春节档主出品《深海》、参投《交换人生》等);华策影视(春节档参投《流浪地球 2》,22Q4及 23Q1表现可期);博纳影业(23年电影储备有主旋律商业片《无名》等)】及院线公司【万达电影(22年市占率 16%,春节档票房市占率 14.1%);横店影视(22年市占率 3.6%,春节档票房市占率 3.9%);中国电影(22年市占率 2.3%、春节档票房市占率 1.8%)】、港股【猫眼娱乐(在线票务市场龙头受益票房整体恢复、《满江红》等电影主发行商);欢喜传媒(《满江红》电影主出品方);IMAX CHINA(23年热门影片储备《银河护卫队 3》进口影片等包含 IMAX 制式)】
3、线下体验:线下消费场景逐步复苏,消费复苏是 2023年重点工作之一,近期线下消费如泡泡玛特等有明显数据的恢复。国家卫健委正式宣布将新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”,并且优化出入境政策,取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离等限制措施。
重点关注【泡泡玛特(港股,近期与抖音密切合作,看好 2023年潮玩主业的经营恢复)、华立科技(线下游艺设备销售及游艺中心运营)、风语筑、罗曼股份、大丰实业、锋尚文化、顺网科技】等线下体验相关标的。
4、游戏:展望 2023年,看好版号供给常态化带来的行业β修复,重点推荐游戏板块。节前我们重点提示“春节人流恢复,线上流量尤其是游戏热度回升”,
(1)有稳定贡献业绩存量游戏的【腾讯控股、网易-S、吉比特等】及
(2)近期有新游上线吸引流水的【三七互娱、恺英网络、巨人网络、名臣健康、中手游等】。
版号供给方面,2023年 1月 17日,国家新闻出版署网站公布了 1月国产网络游戏审批信息,即 23年首批国产游戏版号,共 88款;此外,当日同时发布 24款版号变更信息。
从版号发放的数量上,2023年 1月下发 88款版号,环比进一步增多,且大作云集,版号发放常态化已逐步验证;24款版号变更信息中不乏网易的《逆水寒》等重磅产品的移动端版号。国产网络游戏申报类别划分为“移动”的游戏共有 79款,“移动、客户端”双端的游戏共有 5款,“客户端”的游戏共有 3款,“游戏机-Switch”的游戏共有 1款。重点产品包括:腾讯游戏《白夜极光》*、《黎明觉醒:生机》*(开放世界生存手游,官网预约超 1700万)、《元梦之星》;网易游戏《逆水寒》 *(增报移动端版本)、《超凡先锋》(官网预约超 1000万);三七互娱 《凡人修仙传》*、《扶摇一梦》;完美世界《天龙八部 2:飞龙战天》*(金庸正版授权 3D 真武侠 MMORPG 手游);心动公司《火炬之光》*;恺英网络《龙神八部之西行纪》*;祖龙娱乐《以闪亮之名》*;冰川网络《暮光幻想》*;吉比特(雷霆游戏)《超进化物语 2》、《王国传承》;浙数文化(杭州边锋)《点亮星星》;汤姆猫《汤姆猫小小勇士》*;米哈游《崩坏:星穹铁道》*(自研全新银河冒险策略游戏,官网预约超 800万);凯撒文化《遮天世界》。
我们认为本次版号发放展现出三大重要信号:
(1)游戏版号常态化已逐步验证。22年版号恢复以来国产游戏版号数量环比持续提升(22年 4/6/7/8/9/11/12月国产版号分别为 45/60/67/69/73/70/84款,23年1月为 88款)。
(2)版号发放结构持续改善。本轮重点公司的重磅游戏产品落地,如腾讯游戏的《白夜极光》《黎明觉醒:生机》、三七互娱 《凡人修仙传》等,详见上文星标游戏,均为对相关公司可能有重大业绩贡献的新游。
(3)已上线的重点游戏通过“主机/端游增发”的方式实现版号的获批或值得期待。本次网易的《逆水寒》通过增报移动端版本获批或是利好信号。
我们判断 22Q4前瞻如下:
(1)业绩改善:腾讯(收入利润双增)、三人行(收入利润双增)、华策影视(收入利润双增)、三七互娱(收入改善)、名臣健康(收入利润双增)、恺英网络(收入利润双增)、芒果超媒(利润低基数);
(2)业绩稳定:吉比特、兆讯传媒等;
(3)拐点在望(23H1):分众传媒、光线传媒、遥望科技、华立科技、泡泡玛特、中手游等。