1、银行城投平台风险判断预计城投业务发生系统性风险的概率极低，不良生成有望维持稳定，但弱区域弱资质的主体可能出现零星点状风险暴露。从两大维度分析：
还款意愿：地方还款意愿较强。
（1）政策表态：中央多次发文，要求化解地方债务风险、守住风险底线；从兰州、云南、重庆、贵州等地城投风险化解案例来看，地方层面有较强保刚兑意愿。
（2）核心诉求：在稳增长、防风险诉求下，城投系统性违约概率低。稳增长背后需要正常的融资环境支撑，如系统性违约，则融资环境可能大幅恶化。同时城投是金融机构资产重要投向，如系统性违约，可能导致系统性金融风险。
还款能力：关注区域经济财政。
（1）核心关注：地方政府还款能力与区域经济发展、财政实力、债务压力等密切相关。我们选取负债率、债务率、财政自给率等指标对不同区位进行打分，各地区的还款能力分化，中西部的部分地区面临一定压力。
（2）化解方案：各地政府可行的开源节流方案推进，有望加速城投风险化解，需密切关注。
2、银行城投的敞口及风险 敞口规模：
（1）整体银行敞口：地方政府融资平台是银行主要的资产投向之一，22H1末银行表内外广义城投敞口约68万亿，占商业银行总资产的22%。其中，表内城投贷款（含基建）、表内债券、表内非标、表外债券、表外非标分别占总资产的16%、2%、1%、3%、1%。
（2）上市银行敞口：22H1末上市行表内外广义城投敞口占总资产的比例平均为21%，其中表内涉政平台敞口占比为19%，表内贷款占比为15%。
子行业中，城商行广义城投敞口占比最高， 22H1末城商行、股份行、国有行、农商行广义城投敞口占比分别为25%、22%、21%、19%。
敞口结构：
（1）敞口区位维度：城投风险与区位特征高度相关。分析各家银行区位布局，国有行、部分弱区位的城农商行，需关注潜在城投风险压力。
（2）敞口层级维度：城投层级越低，偿债能力相对高层级城投越差，对应布局较多的银行潜在风险压力越大。但值得注意的是，城投层级低，不一定意味着实际风险高，还需结合区位实际经济、财政情况判断。使用各城市的城投债承销占比作为分析指标，上市银行中，国有行的城投布局层级高，国有行、股份行、城商行的省级平台承销占比分别为35%、27%、2%。
敞口风险：
（1）整体情况：22H1末上市行城投贷款测算不良率为1.03%，整体处于低位。而参考数据较全的招行，22H1末招行涉政平台贷款不良率0.74%，低于对公贷款、对公地产贷款61bp、208bp。
（2）变化趋势：参考招行涉政平台贷款不良率变化，2020年以来城投风险呈小幅上升趋势。
（3）区域情况：部分区域城投风险较大，如贵州等地出现非标违约的频次较多。
（4）子板块中：国有行城投贷款不良率最高。22H1末国有行、股份行、城商行、农商行不良率为1.76%、1.11%、0.62%、1.17%。
3、城投风险对银行的影响中性假设下，零星点状的城投风险暴露对于银行估值影响非常有限。极端假设下，城投风险大规模暴露，不排除银行估值回落至低位。
经营影响：当前城投贷款ROE水平较对公贷款高3pc；中性假设下，城投贷款不良上升至对公不良平均水平，将拉低整体ROE 0.6pc。
估值影响：①高概率-中性情形：参考华夏幸福事件，风险的点状暴露，对估值影响非常有限。②低概率-悲观情形：参考恒大暴雷后，地产行业性风险暴露，对银行行情的影响，如城投风险大幅暴露，银行估值可能回落至低位。
个股情况：若城投风险爆发，城投敞口小且结构优，同时估值较低的银行，如平安/常熟，面临的下跌压力小。①敞口维度：平安、常熟22H1测算城投敞口仅占总资产的10%、13%，在优质上市银行中排名前二低。同时平安银行网点重点分布在发达区域，常熟所在区域债务率低，敞口结构优。②交易维度：估值偏低、基金持仓不高的银行，下跌空间有限。平安、常熟22Q4末基金重仓持股比例仅7%、3%，机构持仓水平处于优质银行中游；同时最新静态估值仍低于1x PB，估值水平处于较低位。
4、风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发；宏观政策及城投各类政策调整；因数据可及性，测算与实际存在偏差。
首页
微信公众号
证券之星APP
