嘉益股份：高景气度延续，四季度业绩延续高增长

事件：公司发布 2022年业绩预告。公司预计 2022年实现归母净利润2.45~2.6亿元（+198.16%~216.42%），中位数 2.53亿元，同比+207.3%。

22Q4预计实现净利润 7749~9249万元（+275.4%~348.1%），中位数8499万元，同比+311.8%。

四季度业绩持续高增长。根据业绩预告，公司 22Q4单季度净利润中位数仍环比增长，行业景气度持续，公司拥有优质高增长客户群，持续受益于海外疫后户外休闲运动需求增长。根据海关数据，2022年全年保温杯出口额累计 16.35亿元，同比+47.53%，其中 22Q4出口额累计 4.79亿元，同比+45.7%，环比+10.7%。同时，公司第一大客户 PMI 增长势头迅猛，旗下品牌的热门产品销售旺盛，对应给予公司的订单饱满。

结构优化规模攀升提效降本，汇兑增厚利润。短期来看，公司外销占比超 90%，22H2汇兑收益增厚出口利润。中长期来看，公司坚持差异化路线，研发技术行业领先，聚焦优质头部客户与中高端订单，产品结构优化。同时新一轮产能释放周期下规模持续扩张，提效降本成效显现。

新产能投产扩大订单承接能力，海外产能布局强化接单能力。根据公告与 wind，当前公司产能利用率饱和，截至 2022年底，规划的四套新厂房中已有两套投入运营，预计将新增 1000万只/年产能。公司客户结构优异，订单具备增长性与持续性，预计 2023年仍将积极推进新产能建设，接单瓶颈持续突破。此外，公司还在越南设立孙公司，预计投资约8000万美元推进海外产能布局，更好地承接优质订单与规避贸易摩擦。

我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.48/2.68/2.97亿元（前值2.28/2.52/2.94亿元），同比+202.4%/8.1%/10.7%，对应 PE 分别为14.5X/13.4X/12X，维持“买入”评级。

风险提示产能投放不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，海外需求下行等。

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