事件概况神州数码于 1月 30日发布 2022年度业绩预报，全年实现营业收入1150-1170亿元，同比下降 6.03%-4.40%；实现归母净利润 10.0-10.3亿元，同比增长 301.34%-313.38%；实现扣非归母净利润 9.1-9.4亿元，同比增长 34.50%-38.93%。
单四季度，公司实现营业收入 305-325亿元，同比下降 10.6%-16.1%；实现归母净利润 3.2-3.5亿元，同比增长 65.8%-81.4%；实现扣非归母净利润 2.51-2.81亿元，同比增长 46.9%-64.4%。
云及信创业务强势对抗疫情压力，整体毛利率拔升效应显著云计算及数字化转型业务收入预计同比增长 28%-35%，自主品牌业务收入预计同比增长 50%-60%。在“数云融合”战略的主导下，公司云业务三向并进，MSP（云代管）、ISV（数字化）及 ACG（云转售）持续发力。
1）云管理业务享受行业高β，未来两年行业整体将呈现 40%以上高增速，同时受益于公司强大的渠道优势，市占率有望维持稳中有进，且逐步向新马泰等海外地区进行业务拓展；
2）云转售业务方面，公司与华为云、中国移动云、京东智联云等上游一线供应商合作密切，并系阿里云全国总经销商、MSP 核心合作伙伴，在行业中担任领导者角色；
3）数字化解决方案方面，公司累计帮助零售、快消、文旅、金融等多个行业实现项目落地；数据脱敏系统全面适配国产服务器及操作系统，未来有望伴随信创一同实现扩张。
政策强势驱动，鲲鹏展翅可期从政策层面来看，国内信创战略全面铺开，从处理器到操作系统全产业链国产替代趋势明确。受美国芯片出口限制法案等因素影响，国产化产业链正在信创加速发展阶段，国内信创市场规模也在逐年增加，总体市场规模有望超千亿。作为华为的长期合作伙伴，神州数码于 2020年建成首个鲲鹏超算中心，旗下鲲泰系列产品契合国内企业信创需求，并完成了对国产中间件、数据库、操作系统的适配，多次中标项目彰显行业竞争力。在产业布局方面，公司在以鲲鹏算力为核心的前提下，也进行多元化布局，积极拓展飞腾、龙芯 PC 产品线。从下游企业信创采购需求来看，企业往往需要能符合自身行业、业务特点，选择真正具备性能出众、功能完善的服务器产品，从这一角度出发，鲲鹏 ARM 处理器具有相比其他国产处理器的显著优势。
投资建议受益于国内数字化进程不断推进、信创应用有望大规模落地、云计算行业景气度持续，综合考虑公司股权激励目标。我们预计公司 2022-2024年实现收入 1166/1260/1362亿元（前值 1304/1405/1513亿元），同比增长 -4.7%/8.0%/8.1% ；实现归母净利润 10/12/14亿 元 ，同比增长325.6%/20.5%/15.74%，维持“买入”评级。
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