科陆电子：拓展储能市场机遇，营收稳健增长

事件：202 2 年公司预计实现营业收入 34~38 亿元，同比增长6.31~18.82%。2022 年公司归母净利润预计亏损0.5~1 亿，去年同期亏损6.65 亿元。扣非后归母净利润预计亏损3~4.5 亿元，去年同期亏损6.00 亿元。

Q4 公司预计实现营业收入13.05~17.05 亿元， 同比增长34.55~75.78%。Q4 公司预计实现归母净利润0.03~0.53 亿元，去年同期亏损4.38 亿元，扣非后归母净利润预计亏损1.15~2.65 亿元，去年同期亏损4.19 亿元。

积极拓展储能市场机遇，营收稳步增长。我们认为2022 年公司营业收入快速增长的原因在于：1）公司深耕智能电表主业，积极采取措施保障生产交付；2）积极挖掘市场机会拓展储能业务领域，7 月公司储能宜春基地一期正式投产并与美洲某客户签订了在2023-2025 年期间销售不少于450MWh 的集装箱式电池储能系统及600MW PCS 的意向书，我们认为储能业务的拓展落地或为公司2022 年及未来营收增长提供重要驱动力。

业绩亏损逐步缩窄。22 年公司业绩亏损明显缩窄，一方面原因在于完成了深圳市车电网络有限公司、怀来中尚新能源科技有限公司的股权交割，增加了4.22 亿的投资收益，另一方面我们认为主要原因在于公司积极提升供应链管理水平，落实精益生产，从而改善公司盈利水平所致。

美的赋能内部挖潜，打造第二增长曲线。我们认为随着美的集团入主，借助美的集团在供应链、制造、渠道方面的优势，公司主业和运营效率有望大幅提升。同时，依托于美的的资金、客户渠道等优势，公司有望进一步扩大储能业务规模，打造第二增长曲线。

盈利预测： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别实现35.16/90.87/152.59 亿元，分别同比+9.9/158.5/67.9%，实现归母净利润-0.77/4.52/7.85 亿元，分别同比+88.5/+688.8/73.9%。

风险因素：外围业务剥离减值风险、原材料价格大幅波动、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期。

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