德生科技：公司业绩基本符合预期，社保衍生业务有望高增

事件：报告期内，公司实现营业总收入90,257.33万元，净利润12,369.54万元，归属于上市公司股东的净利润11,455.89万元，分别同比增长21.54%、32.49%和25.14%。

公司业绩基本符合预期公司业绩符合预期主要系乘着社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现主动发卡模式在多地市落地，全年发卡量同比增长42.34%。

同时，公司助力多个地市开启数字化场景建设，拓展居民服务“一卡通”在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等场景应用，并不断推动场景应用的横向拓展和纵深化推进，实现居民服务“一卡通”应用场景多元化。

人社运营及大数据业务有望打开第二成长曲线公司“人社运营及大数据服务”取得持续性突破，该业务收入同比增长146.37%，全年累计签订合同额19,476.95万元，同比增长139.91%，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。我们认为公司三项业务：

（1）基于大数据的人力资源运营服务，

（2）C端智能客服，

（3）社保金融服务，将持续创新，助力公司打开第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-24年收入分别为12.92/17.86亿元，对应增速分别为43.17%/38.20%，归母净利润分别为1.65/2.24亿元，对应增速分别为44.37%/35.31%，EPS分别为0.54/0.73元，3年CAGR为35.72%。鉴于公司作为社保领域龙头公司，处于三代社保卡换发高速阶段，我们给予公司23年35倍PE，目标价18.9元，维持增持评级。

风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；假设偏差风险。

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